Mysteel解讀：Fortescue鐵礦發(fā)運(yùn)首次突破2億噸！2026年能否再上層樓？

本文將從產(chǎn)銷、品種、新項(xiàng)目進(jìn)度等幾個(gè)方面解讀本季度Fortescue在鐵礦石領(lǐng)域的表現(xiàn) 一、鐵礦產(chǎn)銷情況：發(fā)運(yùn)創(chuàng)新高，產(chǎn)量持平穩(wěn) 季報(bào)顯示，F(xiàn)ortescue 2025年四季度鐵礦石產(chǎn)量4980萬噸（鐵礦石加工量），環(huán)比下降2%，同比下降2%；全年來看，2025自然年鐵礦石總產(chǎn)量約2.1億噸，同比基本持平，僅小幅下降0.8%（圖一）。

主編視角

淡水河谷2025年第四季度和2025年產(chǎn)銷量報(bào)告

2025年第四季度，鐵礦石產(chǎn)量總計(jì)9040萬噸，同比增長(zhǎng)510萬噸，增幅為6%，這得益于布魯庫圖（Brucutu）礦區(qū)的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)，以及卡帕內(nèi)瑪（Capanema）項(xiàng)目和大瓦爾任號(hào)工廠（VGR1）項(xiàng)目的持續(xù)達(dá)產(chǎn)球團(tuán)產(chǎn)量總計(jì)830萬噸，同比減少80萬噸，減幅為9%，反映出市場(chǎng)狀況。

礦山動(dòng)態(tài)

Mysteel解讀：BHP鐵礦石2025年產(chǎn)量創(chuàng)新高 年度協(xié)議談判仍在進(jìn)行中

本文將以BHP鐵礦業(yè)務(wù)為焦點(diǎn)，解讀其四季度的產(chǎn)銷表現(xiàn)與未來展望 一、供應(yīng)鏈整體效能提升，鐵礦石年產(chǎn)突破2.9億噸 2025年第四季度，BHP西澳礦區(qū)鐵礦石生產(chǎn)維持季節(jié)性增長(zhǎng)趨勢(shì)，該季度鐵礦石產(chǎn)量為7632.6萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)8.7%、同比增長(zhǎng)4.5%，環(huán)比增幅遠(yuǎn)超近五年同期4%的平均水平（圖1）生產(chǎn)強(qiáng)勁主要得益于礦山、鐵路和港口供應(yīng)鏈效率提升。

主編視角

Mysteel解讀：力拓季度鐵礦產(chǎn)銷創(chuàng)新高，西芒杜提高增長(zhǎng)空間

2025年加拿大鐵礦石公司（IOC）的鐵礦石生產(chǎn)季度波動(dòng)較大，主要受到天氣、檢修節(jié)奏、礦坑情況及運(yùn)行效率的多方面影響整體來看，全年球團(tuán)精粉產(chǎn)量合計(jì)1590.5萬噸（100%權(quán)益），同比下降1%，其中力拓權(quán)益部分（58.7%）產(chǎn)量達(dá)到930萬噸，達(dá)到其全年指導(dǎo)目標(biāo)900-950萬噸的中等偏上水平（圖六） 三、西芒杜加持下 力拓“澳加非”鐵礦布局為產(chǎn)能釋放提供持續(xù)動(dòng)能 根據(jù)力拓在建及計(jì)劃鐵礦項(xiàng)目顯示（表三），其全球產(chǎn)能規(guī)劃方向較為明確，西澳在2028年以前整體還是圍繞產(chǎn)能置換來進(jìn)行，鐵礦產(chǎn)能在此期間預(yù)計(jì)保持相對(duì)穩(wěn)定，而羅德嶺（Rhodes Ridge）項(xiàng)目（力拓持股50%）作為西澳唯一一個(gè)規(guī)劃中的新增產(chǎn)能項(xiàng)目，最快預(yù)計(jì)將于2029年完成，項(xiàng)目產(chǎn)能為4000-5000萬噸。

主編視角

Vale ：銅礦目標(biāo)是每年生產(chǎn)100萬噸

淡水河谷公司（Vale SA）的基本金屬部門希望通過開發(fā)現(xiàn)有資產(chǎn)，最終生產(chǎn)100萬噸銅，超過2035年的產(chǎn)量目標(biāo) 英美資源集團(tuán)和力拓集團(tuán)等大型礦業(yè)公司正競(jìng)相通過收購來提高銅產(chǎn)量淡水河谷基本金屬公司則專注于其在巴西已擁有的礦藏，力圖躋身世界最大銅供應(yīng)商之列 這家巴西鐵礦石巨頭的子公司計(jì)劃到2035年將年銅產(chǎn)量翻一番，達(dá)到70萬噸左右但其首席執(zhí)行官表示，“我越來越有信心，我們擁有足夠的內(nèi)生增長(zhǎng)潛力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)目標(biāo)。

上游企業(yè)

Mysteel全國鋼市周度洞察：供需弱平衡，市場(chǎng)情緒降溫，成本支撐下產(chǎn)業(yè)壓力和緩，下周價(jià)格或維持震蕩調(diào)整（1.12-1.16）

東北客戶：本周市場(chǎng)穩(wěn)中小幅上漲，由于休市，庫存表現(xiàn)增加，鋼廠挺價(jià)維持，下周價(jià)格預(yù)計(jì)持穩(wěn) 華北客戶：本周市場(chǎng)小幅上漲，需求表現(xiàn)下降，累庫增加目前受成本因素影響，鋼廠挺價(jià)，同時(shí)期現(xiàn)公司有收貨亦有支撐，預(yù)計(jì)下周價(jià)格盤整運(yùn)行 ◎ 訊息速通 >>>精選 Mysteel：年化利息7%，截止1月16日9家鋼廠發(fā)布冬儲(chǔ)政策（點(diǎn)擊查看） Mysteel：全國建筑鋼材鋼廠周生產(chǎn)情況調(diào)查統(tǒng)計(jì)（點(diǎn)擊查看） Mysteel：持續(xù)深耕，“鏈”接全球：上海鋼聯(lián)2026年海外行情版圖再添九國（點(diǎn)擊查看） Mysteel：西南建筑鋼材價(jià)格盤整偏強(qiáng)運(yùn)行 庫存小幅增加（點(diǎn)擊查看） Mysteel：西南鋼市全品種價(jià)格走勢(shì)分化 預(yù)計(jì)下周窄幅震蕩運(yùn)行（點(diǎn)擊查看） >>>產(chǎn)業(yè) 鐵礦石：鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少，短期鐵礦石價(jià)格或高位震蕩（點(diǎn)擊查看） 焦炭：焦炭市場(chǎng)一周概覽（點(diǎn)擊查看） 鋼坯：全國鋼坯價(jià)格小幅整理 預(yù)計(jì)下周小幅趨弱（點(diǎn)擊查看） >>>聚焦 【本周回顧】 。

周報(bào)

Mysteel月報(bào)：1月工業(yè)線材市場(chǎng)價(jià)格或窄幅震蕩運(yùn)行

月初，受終端需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季、庫存消化緩慢等因素影響，貿(mào)易商出貨壓力較大，價(jià)格維持低位運(yùn)行；月中，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，宏觀市場(chǎng)情緒改善，同時(shí)鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格持續(xù)上漲，成本端支撐力度顯著增強(qiáng)，鋼廠挺價(jià)意愿提升，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格逐步回升； 產(chǎn)量穩(wěn)中有降，產(chǎn)能利用率小幅下滑 圖2：2023—2025年12月工業(yè)線材產(chǎn)量走勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 12月工業(yè)線材產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)中有降態(tài)勢(shì)。

工業(yè)線材

Mysteel：多因素驅(qū)動(dòng) 短期內(nèi)生鐵價(jià)格下行空間仍存

鐵礦石：12月鐵礦石供應(yīng)將繼續(xù)維持高位，港口庫存或延續(xù)累庫趨勢(shì)，需求端呈弱勢(shì)格局，鐵水產(chǎn)量較11月份將繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)鐵礦石或震蕩偏弱整理 總體來看，焦炭、鐵礦石在12月均有走弱預(yù)期，生鐵原料成本將繼續(xù)松動(dòng)，生鐵價(jià)格下行空間增加 圖2 2023-2025年鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)走勢(shì)圖 三、需求端 目前生鐵市場(chǎng)正值行業(yè)淡季，下游鑄造企業(yè)訂單不足，生產(chǎn)節(jié)奏放緩。

市場(chǎng)研究

謝韋爾鋼鐵（Severstal）提升雅科夫列夫鐵礦產(chǎn)能目標(biāo)

12月12日據(jù)悉，俄羅斯謝韋爾鋼鐵公司（Severstal）正大力投資其旗下雅科夫列夫礦山（Яковлевский ГОК），以推動(dòng)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)階梯式增長(zhǎng)公司明確了清晰的產(chǎn)能提升路線圖：計(jì)劃在2026年將該礦山鐵礦石開采量提升至400萬噸，并在2033年進(jìn)一步達(dá)到年產(chǎn)500萬噸的水平 雅科夫列夫礦山鐵礦石資源量超過90億噸。

鋼廠動(dòng)態(tài)

Mysteel月報(bào)：12月全國鋼坯價(jià)格或震蕩有漲

盡管11月當(dāng)月鐵水產(chǎn)量有所回落，但市場(chǎng)仍存一定補(bǔ)貨預(yù)期，且整體供應(yīng)壓力相對(duì)溫和，支撐原料市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)其中，焦炭市場(chǎng)完成兩輪提漲，累計(jì)漲幅達(dá)100-110元/噸；鐵礦石市場(chǎng)雖上漲空間有限，但價(jià)格韌性凸顯在原料成本持續(xù)堅(jiān)挺的背景下，鋼企持續(xù)處于虧損運(yùn)行狀態(tài) 圖四：2023-2025年唐山普方坯樣本鋼廠調(diào)研毛利 四、鋼坯供需雙增 全國247家鋼企高爐開工率81.9%，周環(huán)比減少1.34%，月環(huán)比減少0.81%，年同比減少0.65%。

研究報(bào)告

淡水河谷2025年三季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)

2025年三季度鐵礦石產(chǎn)量 2025年三季度，巴西淡水河谷公司鐵礦石粉礦產(chǎn)量（包括從第三方采購的鐵礦石數(shù)量，但不包括巴西薩馬科公司產(chǎn)量，下同）由2025年二季度的8360萬噸環(huán)比大幅增長(zhǎng)12.9%至9440萬噸，創(chuàng)2018年以來的季度產(chǎn)量歷史新高，這主要是由于：①受益于S11D鐵礦項(xiàng)目投產(chǎn)后穩(wěn)步增產(chǎn)以及北嶺礦區(qū)（Serra Norte）和東嶺礦區(qū)（Serra Leste）鐵礦石產(chǎn)量環(huán)比顯著增長(zhǎng)，使北部系統(tǒng)（包括S11D鐵礦項(xiàng)目）鐵礦石粉礦產(chǎn)量環(huán)比顯著提升，②布魯庫圖運(yùn)營區(qū)（Brucutu）第四條選礦生產(chǎn)線投入試運(yùn)行以及卡帕內(nèi)瑪（Capanema）最大化項(xiàng)目持續(xù)提高產(chǎn)能，推動(dòng)?xùn)|南部系統(tǒng)鐵礦石粉礦產(chǎn)量同環(huán)比增長(zhǎng)，③南部系統(tǒng)鐵礦石粉礦產(chǎn)量同環(huán)比提高，④從第三方采購鐵礦石數(shù)量環(huán)比下降；與2024年三季度的9097萬噸相比也小幅增加3.8%，這主要是由于：①S11D鐵礦項(xiàng)目產(chǎn)量同比增長(zhǎng)的同時(shí)，北嶺礦區(qū)和東嶺礦區(qū)鐵礦石產(chǎn)量同比下降，使得北部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量同比持平，②森特萊斯綜合運(yùn)營區(qū)（Minas Centrais）和馬里亞納綜合運(yùn)營區(qū)（Mariana）鐵礦石產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，抵消了伊塔比拉礦區(qū)（Itabira）鐵礦石產(chǎn)量同比大幅下滑，因此東南部系統(tǒng)鐵礦石粉礦產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比小幅提升，③大瓦爾任礦區(qū)（Vargem Grande）和帕勞佩巴礦區(qū)（Paraopeba）鐵礦石產(chǎn)量均同比增長(zhǎng)，使南部系統(tǒng)鐵礦石粉礦產(chǎn)量同比提高，④從第三方采購鐵礦石數(shù)量同比大幅增長(zhǎng)。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

Mysteel解讀：全球鐵礦供應(yīng)增量開啟新篇章-西芒杜項(xiàng)目正式投產(chǎn)！

2025年11月雖然項(xiàng)目已成功投產(chǎn)，對(duì)于今年全球鐵礦石供應(yīng)的影響更多是象征意義，實(shí)際增量預(yù)計(jì)合計(jì)不超過100萬噸Mysteel預(yù)測(cè)西芒杜項(xiàng)目將在“十五五”期間逐步釋放產(chǎn)能，具體提產(chǎn)進(jìn)程參見圖一，考慮到基礎(chǔ)設(shè)施差異和權(quán)益背景等各方面因素，我們認(rèn)為北部礦區(qū)的整體投產(chǎn)節(jié)奏相對(duì)更快其中2026年考慮到項(xiàng)目投產(chǎn)初期的不穩(wěn)定性，南北區(qū)塊合計(jì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到2000萬噸，隨后的2027-2028年將作為提產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)期，預(yù)計(jì)產(chǎn)量釋放將有所加速，于2028年合計(jì)產(chǎn)量接近8000萬噸水平。

礦山動(dòng)態(tài)

Mysteel解讀：力拓鐵礦發(fā)運(yùn)節(jié)奏加快 西芒杜投產(chǎn)進(jìn)度快于預(yù)期

整體生產(chǎn)節(jié)奏保持高位，處于近五年同期次高水平，僅較2022年同期峰值低23.84萬噸（圖一） 從發(fā)運(yùn)情況來看，三季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石發(fā)運(yùn)量為8434.55萬噸，環(huán)比上升5.58%，同比雖微降0.24%，但仍位居自2019年以來同期次高位，僅略低于2024年同期高點(diǎn)20.45萬噸（圖二） 從皮爾巴拉礦區(qū)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，生產(chǎn)構(gòu)成維持穩(wěn)定，2025年三季度皮爾巴拉礦區(qū)旗艦產(chǎn)品PB粉/塊和SP10粉/塊的合計(jì)產(chǎn)量占比達(dá)76%（圖三），羅布河粉/塊的產(chǎn)量占比為9.6%，楊迪粉產(chǎn)量占比為14.4% （圖四）。

主編視角

Mysteel：國慶節(jié)后全國生鐵價(jià)格或先揚(yáng)后抑

鐵礦石：目前雙節(jié)前補(bǔ)庫需求釋放，疊加鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行，短期供需緊平衡推動(dòng)價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，但中長(zhǎng)期供應(yīng)過剩預(yù)期及鋼材庫存超季節(jié)性累積，制約了持續(xù)上漲動(dòng)力，整體市場(chǎng)呈現(xiàn)供需博弈下的窄幅震蕩格局 圖-2 鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)走勢(shì)圖 三、生鐵企業(yè)維持高開工 廠內(nèi)庫存低位調(diào)整 從全國生鐵企業(yè)生產(chǎn)情況來看，9月份生鐵企業(yè)停復(fù)產(chǎn)并存，整體維持高位震蕩調(diào)整，整體開工較8月份明顯上升，截止9月25日，全國44家樣本生鐵企業(yè)高爐產(chǎn)能利用率為65.9%，周環(huán)比上升0.63%，月環(huán)比上升2.15%。

市場(chǎng)研究

Mysteel解讀：鐵廢價(jià)差與電爐鋼產(chǎn)量之間的關(guān)聯(lián)性分析

主要原因在于鐵礦石價(jià)格偏強(qiáng)致使鐵水成本的降幅不及廢鋼價(jià)格走弱導(dǎo)致的電爐成本降幅（下表顯示）那么從9月以來鐵廢價(jià)差的走勢(shì)來看，廢鋼的性價(jià)比有所體現(xiàn)（圖6顯示） 9月以來，螺紋鋼總庫存在需求持續(xù)疲弱的情況下發(fā)生了累庫速率加快的現(xiàn)象（圖7顯示），導(dǎo)致鋼價(jià)持續(xù)承壓，電爐產(chǎn)量隨之下行，致使廢鋼價(jià)格走弱。

觀點(diǎn)

多倫多VOX Royalty公司斥資百萬美元收購西澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)鐵礦特許權(quán)

根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，Wyloo North礦床平均鐵含量達(dá)59.6%，顯著高于該樞紐區(qū)56.8%的平均鐵品位目前該鐵礦項(xiàng)目仍處于勘探評(píng)估階段，投產(chǎn)之后，礦區(qū)鐵礦石年產(chǎn)量將達(dá)3000萬噸 圖片來源：Fortescue官網(wǎng) 。

礦山動(dòng)態(tài)

Mysteel：淡季累庫明顯 限產(chǎn)難挽鋼管需求頹勢(shì)

恰逢北方限產(chǎn)加嚴(yán)，高爐生產(chǎn)受到一定約束據(jù)調(diào)研了解北方鋼廠將在月底按要求陸續(xù)對(duì)高爐進(jìn)行限產(chǎn)檢修，截至8月27日調(diào)研唐山鋼企高爐共計(jì)檢修16座，日均鐵水影響量約4.74萬噸，至此鐵水產(chǎn)量已降至240萬噸/日以下，不排除后期仍有鋼廠檢修的可能，那么隨著檢修的增多導(dǎo)致鐵礦石需求量下降，供過于求局面延續(xù)將帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格承壓運(yùn)行 限產(chǎn)預(yù)期臨近，帶鋼短期供需矛盾有望緩解 結(jié)合下圖來看，當(dāng)前帶鋼產(chǎn)能利用率處于相對(duì)高位，但鋼廠庫存向社會(huì)庫存轉(zhuǎn)移，廠庫保持低位運(yùn)行，同時(shí)由于下游管廠產(chǎn)量持續(xù)減少，下半年帶鋼社庫累庫現(xiàn)象明顯。

鋼管調(diào)研

Mysteel：原料降價(jià)紅利或不可持續(xù)--下半年鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)來源分析

圖6.2023-2025年全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 3、就產(chǎn)量的變化而言，目前247家鋼廠平均盈利率為54.4%，噸鋼毛利達(dá)到100元/噸以上，同比顯著提升，這也致使短期內(nèi)鋼廠繼續(xù)主動(dòng)控產(chǎn)的動(dòng)力有所下降。

鋼管調(diào)研

淡水河谷2025年第二季度產(chǎn)銷量報(bào)告

主要驅(qū)動(dòng)因素為布魯庫圖（Brucutu）運(yùn)營區(qū)隨著第四條選礦生產(chǎn)線啟動(dòng)試運(yùn)行而取得強(qiáng)勁業(yè)績(jī)，以及S11D礦區(qū)創(chuàng)下第二季度產(chǎn)量新紀(jì)錄球團(tuán)產(chǎn)量總計(jì)為790萬噸，同比減少100 萬噸，減幅為12%，符合修訂后的2025年產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)鐵礦石銷量總計(jì)為7730萬 噸，同比減少240萬噸，減幅為3%，系因公司實(shí)施了產(chǎn)品組合優(yōu)化戰(zhàn)略而優(yōu)先供應(yīng)中品位產(chǎn)品所致 2025年第二季度，銅產(chǎn)量總計(jì)為9.26萬噸，同比增長(zhǎng)1.4萬噸，增幅為18%，這得益于索塞古（Sossego）運(yùn)營區(qū)品位提升、薩洛博（Salobo）運(yùn)營區(qū)達(dá)產(chǎn)以及沃伊斯灣礦區(qū)擴(kuò)建項(xiàng)目（VBME）逐步增產(chǎn)。

礦山動(dòng)態(tài)

Mysteel解讀：力拓二季度皮爾巴拉地區(qū)鐵礦產(chǎn)量創(chuàng)自2018年以來同期新高

正文： 一、二季度力拓澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)礦區(qū)運(yùn)營穩(wěn)定性得到極大改善 從最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度，力拓皮爾巴拉業(yè)務(wù)的鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到8374.3萬噸，環(huán)比增加20.03%， 同比增加5.36%， 創(chuàng)下自2018年以來同期產(chǎn)量新高（圖一）產(chǎn)量增長(zhǎng)一方面因季節(jié)性因素改善，二季度礦區(qū)生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)正常節(jié)奏，另一方面得益于產(chǎn)能替代項(xiàng)目西坡（Western Range）如期投產(chǎn)，為產(chǎn)量突破提供了關(guān)鍵增量。

主編視角