瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉震蕩交易

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，國際方面，美國2025年第三季度GDP終值年化環(huán)比增長4.4%，高于4.3%的初值，創(chuàng)下近兩年來最快增速 美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——11月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.2%，均符合預(yù)期美國上周初請失業(yè)金人數(shù)20萬人，低于預(yù)期的21萬人 國內(nèi)方面，央行行長潘功勝表示，2026年將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下探，礦緊對銅價(jià)的成本支撐力度仍在 供給端，受制于原料供給緊張，25年底產(chǎn)量僅小幅增加，往后看26年初產(chǎn)量亦大體持穩(wěn)，國內(nèi)供給量維持相對充足狀態(tài) 需求端，淡季影響逐漸顯現(xiàn)，加之銅價(jià)前期于高位運(yùn)行，下游采購情緒仍偏謹(jǐn)慎，多以剛需采買為主，近期銅價(jià)于高位有所回落，下游呈現(xiàn)逢低采買策略故在需求相對謹(jǐn)慎的當(dāng)下，淡季影響令精銅社會(huì)庫存持續(xù)累庫。

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隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱基本面原料端，銅精礦TC加工指數(shù)現(xiàn)貨小幅下行，礦緊預(yù)期持續(xù)，銅價(jià)成本支撐邏輯堅(jiān)固 供給端，在原料供給持續(xù)偏緊以及假期將至的影響下，銅冶煉產(chǎn)能或?qū)⒅鸩绞諗?，國?nèi)精銅供給量增速逐漸放緩 需求端，銅價(jià)沖高回落后修復(fù)力度較強(qiáng)仍保持高位運(yùn)行，對下游采買造成一定抑制作用，下游多以按需采買策略補(bǔ)貨，現(xiàn)貨市場成交情緒逐漸謹(jǐn)慎 整體來看，滬銅基本面或處于供給小幅收斂、需求謹(jǐn)慎的階段，社會(huì)庫存有所積累。

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隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面原料端，銅精礦TC加工指數(shù)現(xiàn)貨小幅下行，礦緊預(yù)期持續(xù)，銅價(jià)成本支撐邏輯堅(jiān)固 供給端，在原料供給持續(xù)偏緊以及假期將至的影響下，銅冶煉產(chǎn)能或?qū)⒅鸩绞諗浚瑖鴥?nèi)精銅供給量增速逐漸放緩 需求端，銅價(jià)沖高回落后修復(fù)力度較強(qiáng)仍保持高位運(yùn)行，對下游采買造成一定抑制作用，下游多以按需采買策略補(bǔ)貨，現(xiàn)貨市場成交情緒逐漸謹(jǐn)慎 整體來看，滬銅基本面或處于供給小幅收斂、需求謹(jǐn)慎的階段，社會(huì)庫存有所積累。

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隔夜滬銅主力合約震蕩走強(qiáng)基本面原料端，銅精礦TC加工指數(shù)現(xiàn)貨小幅下行，礦緊預(yù)期持續(xù)，銅價(jià)成本支撐邏輯堅(jiān)固 供給端，國家政策方面對銅等冶煉資源提出優(yōu)化、約束管理，在原料供給持續(xù)偏緊的背景下，銅冶煉產(chǎn)能或?qū)⒅鸩绞諗?，國?nèi)精銅供給量增速逐漸放緩 需求端，銅價(jià)強(qiáng)勢運(yùn)行，短期快速上漲對下游采買造成一定抑制，下游多以按需采買策略補(bǔ)貨，現(xiàn)貨市場成交情緒逐漸謹(jǐn)慎 應(yīng)用端，年底電力、基建以及新能源行業(yè)年終沖刺為銅耗提供一定韌性。

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隔夜滬銅主力合約震蕩走弱，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)指數(shù)保持負(fù)值低位運(yùn)行，礦緊預(yù)期將在較長的時(shí)期持續(xù)奏效于銅冶煉端，提供成本支撐 供給方面，冶煉副產(chǎn)品硫酸價(jià)格表現(xiàn)仍較優(yōu)，彌補(bǔ)冶煉廠部分利潤損失此外，由于前期檢修影響逐步復(fù)產(chǎn)，冶煉廠開工率有所回升，但受原料緊張的影響，增量僅小幅度 需求方面，受宏觀預(yù)期的提振，短期內(nèi)銅價(jià)走勢強(qiáng)勁，然而較高的銅價(jià)對下游采買情緒有所抑制，態(tài)度逐步謹(jǐn)慎，社會(huì)庫存小幅積累。

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隔夜滬銅主力合約震蕩回落，基本面原料端，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)再度回落，由于智利上調(diào)對我國銅現(xiàn)貨的溢價(jià)以及國內(nèi)CSPT成員將于明年降低礦銅產(chǎn)能負(fù)荷10%，令市場對銅礦供給偏緊擔(dān)憂加劇 供給方面，由于冶煉副產(chǎn)品硫酸收益較好彌補(bǔ)部分原料高企的成本，冶煉廠開工情況較好，加之前期檢修影響的產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，令國內(nèi)精煉銅供給量保持增長態(tài)勢 需求方面，由于銅價(jià)受到海外降息預(yù)期以及原料成本支撐的影響而保持強(qiáng)勢運(yùn)行，短期高價(jià)銅對下游采買情緒有所壓制，下游態(tài)度逐漸謹(jǐn)慎，多以剛需補(bǔ)貨為主。

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隔夜滬銅主力合約震蕩走強(qiáng) 基本面原料端，銅精礦加工費(fèi)仍運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間，原料供給持續(xù)緊張，對銅價(jià)成本支撐邏輯仍在 供給方面，經(jīng)歷前期集中檢修后，冶煉產(chǎn)能或再度釋放，但原料端供應(yīng)緊張，對產(chǎn)能將有一定限制，故國內(nèi)精銅供給量僅小幅度回升 需求方面，消費(fèi)淡季影響逐步顯現(xiàn)，加之銅價(jià)偏高位運(yùn)行，對下游消費(fèi)有一定抑制，在此背景下，下游采買情緒或?qū)⑵蛑?jǐn)慎 庫存方面，社會(huì)庫存整體保持中低水位運(yùn)行，但由于消費(fèi)淡季的影響，或有一定庫存積累。

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隔夜滬銅主力合約震蕩走勢基本面原料端，銅精礦供給仍偏緊，粗煉費(fèi)運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間，銅成本支撐邏輯仍存供給方面，冶煉廠受加工費(fèi)弱勢、成本走高等原因，利潤環(huán)境不佳，加之原料供給偏緊張，冶煉產(chǎn)能或有受限，國內(nèi)精銅供給總量仍處高位但增速放緩需求方面，銅價(jià)偏高位運(yùn)行，對下游采買積極性或有一定抑制，部份下游銅材加工企業(yè)有新增訂單補(bǔ)充，但采買策略仍以剛需采購為主，現(xiàn)貨市場成交情緒平淡 整體而言，滬銅基本面或處于供給增速有所放緩、需求暫穩(wěn)的階段，社會(huì)庫存小幅下降。

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隔夜滬銅主力合約先跌后升，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派繼續(xù)釋放謹(jǐn)慎信號，戴利稱現(xiàn)在斷言12月一定會(huì)降息或不會(huì)降息還為時(shí)過早，對此持開放態(tài)度；穆薩萊姆：政策趨近中性，寬松空間有限，需謹(jǐn)慎行事 國內(nèi)方面，中國人民銀行：2025年10月末社會(huì)融資規(guī)模存量為437.72萬億元，同比增長8.5%廣義貨幣(M2)余額335.13萬億元，同比增長8.2%狹義貨幣(M1)余額112萬億元，同比增長6.2%。

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隔夜滬銅主力合約震蕩走勢 基本面原料端，銅精礦TC費(fèi)用周度小幅回升，但整體仍運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間，原料供給緊張對銅價(jià)成本支撐仍強(qiáng)供給方面，由于年末集中檢修疊加銅礦、廢銅供給緊張等原因，令冶煉廠產(chǎn)能受限，國內(nèi)精煉銅供給量或?qū)⒂兴站o需求方面，近期銅價(jià)有所回調(diào)，令前期因銅價(jià)快速上漲抑制的部分需求得以釋放此外，年末部分應(yīng)用消費(fèi)企業(yè)為年末沖刺產(chǎn)銷目標(biāo)推出促銷政策，在一定程度上拉動(dòng)下游新開工及訂單的增長，社會(huì)庫存小幅去化。

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隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng) 基本面上，銅精礦供給偏緊局面并未好轉(zhuǎn)，TC費(fèi)用徘徊于負(fù)值區(qū)間，海外礦山擾動(dòng)事件影響仍在，礦價(jià)保持堅(jiān)挺供給方面，由于檢修家數(shù)較多，加之銅礦以及粗銅供給的緊張，冶煉產(chǎn)能或?qū)⑹芟蓿送庖睙捀碑a(chǎn)品硫酸價(jià)格有回落跡象，冶煉利潤亦受影響，開工率或?qū)⒂兴芈?，國?nèi)精銅供給逐步收斂需求方面，銅價(jià)受成本支撐以及海外宏觀情緒的影響保持高位運(yùn)行，下游畏高情緒較濃，采取謹(jǐn)慎觀望的采購策略，現(xiàn)貨市場成交情緒偏淡，故高銅價(jià)對下游需求有所抑制。

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隔夜滬銅主力合約小幅反彈 基本面上，TC費(fèi)用持續(xù)運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間，銅礦供給受海外礦區(qū)停工影響，令原本緊缺的供給再度收緊供給端，在原料趨緊的背景下，冶煉廠產(chǎn)能預(yù)計(jì)將有所受限，加之原料成本的上漲、冶煉副產(chǎn)品硫酸價(jià)格的回落，侵蝕冶煉廠利潤，生產(chǎn)意愿亦將有所回落，國內(nèi)精銅供給量或有收減需求端，雙節(jié)后下游企業(yè)將逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但由于海外宏觀方面的影響令銅價(jià)漲幅較大，加之下游節(jié)前的提前備貨庫存相對充足，令現(xiàn)貨市場采買意愿偏向謹(jǐn)慎。

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隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面礦端，銅礦TC現(xiàn)貨指數(shù)負(fù)值運(yùn)行，銅礦供給仍偏緊報(bào)價(jià)偏強(qiáng)，對銅價(jià)成本支撐邏輯仍在供給方面，原料上的供給緊張，加之銅價(jià)近期因美聯(lián)儲(chǔ)降息落地而出現(xiàn)回落，進(jìn)一步限制冶煉廠利潤水平，生產(chǎn)情緒或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?，國?nèi)精銅供給量預(yù)計(jì)將有所收斂需求方面，銅價(jià)的小幅回落在一定程度上提振下游采買積極性，疊加雙節(jié)前的備庫需求，令國內(nèi)需求有所提升，社會(huì)庫存小幅去化 整體來看，滬銅基本面或處于供給小幅收斂，需求小幅提振的階段。

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隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布最新數(shù)據(jù)，美國8月CPI同比2.9%，持平預(yù)期；CPI環(huán)比0.4%，略高于預(yù)期的0.3%；核心CPI同比3.1%，環(huán)比0.3%，均持平預(yù)期和前值國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，受基數(shù)走高影響和食品價(jià)格拖累，中國8月CPI環(huán)比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上漲0.9%，漲幅連續(xù)第4個(gè)月擴(kuò)大 基本面礦端，銅礦TC現(xiàn)貨指數(shù)運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間，精礦報(bào)價(jià)仍堅(jiān)挺，對銅價(jià)的提供成本支撐。

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隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面礦端，銅礦TC費(fèi)用運(yùn)行于低位區(qū)間，原料報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，對銅價(jià)形成成本支撐供給方面，國內(nèi)冶煉廠因檢修情況致其產(chǎn)量以及開工率有所下滑，原料銅精礦和廢銅的供應(yīng)緊張亦在一定程度限制冶煉廠產(chǎn)能，故國內(nèi)精銅產(chǎn)量或?qū)⒂兴陆敌枨蠓矫妫?em class='keyword'>銅價(jià)短期內(nèi)因美聯(lián)儲(chǔ)降息事件而偏強(qiáng)運(yùn)行，對下游提貨情緒有所壓制，現(xiàn)貨市場成交情緒有所降溫 長期來看，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季對需求的拉動(dòng)預(yù)期仍在，隨著新訂單的增加以及銅價(jià)小幅回調(diào)，下游采買情緒或?qū)⒅鸩交厣?/p>

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隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)基本面礦端，TC費(fèi)用仍處于負(fù)值區(qū)間，原材料價(jià)格的上漲，銅價(jià)的成本支撐邏輯仍較強(qiáng)供給方面，國內(nèi)銅精礦港口庫存低位，原料供給相對偏緊，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落需求方面，下游出口需求或?qū)⒁蛎绹鴮?em class='keyword'>銅半成品高額關(guān)稅的加征而回落；國內(nèi)因宏觀政策的加碼支撐疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”的臨近，預(yù)期逐步修復(fù)，需求回暖庫存方面，總量仍將保持于中低水位運(yùn)行，淡季小幅積累的庫存因消費(fèi)回暖而逐步去化。

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隔夜滬銅主力合約震蕩走勢基本面礦端，由于銅礦區(qū)供給的釋放，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)有所回升，但亦處負(fù)值區(qū)間運(yùn)行，銅礦堅(jiān)挺對銅價(jià)支撐仍在供給方面，銅精礦港口持續(xù)回落，國內(nèi)冶煉廠需求有所提升，預(yù)計(jì)國內(nèi)精銅供給量或有小幅增長需求方面，由于淡季影響的持續(xù)，下游消費(fèi)表現(xiàn)仍較為平淡，但隨著旺季節(jié)點(diǎn)的臨近，下游或有一定提前備貨需求，故整體需求預(yù)期或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)暖 整體來看，滬銅基本面或處于供給小幅增長、需求暫穩(wěn)但預(yù)期向好，行業(yè)庫存保持中低位區(qū)間運(yùn)行。

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隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期再度受挫美國7月PPI同比飆升至3.3%，為今年2月以來最高水平，遠(yuǎn)超預(yù)期的2.5%；環(huán)比則上漲0.9%，為2022年6月以來最大漲幅國內(nèi)方面，7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長3.7%國家統(tǒng)計(jì)局表示，受多重因素影響，7月份部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所波動(dòng)，投資增長面臨的壓力是階段性的 基本面礦端，由于智利重啟埃爾特尼恩特銅礦的運(yùn)行，加之海外礦商的出貨令TC現(xiàn)貨指數(shù)明顯回升。

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隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，基本面礦端，銅精礦TC費(fèi)用仍處于負(fù)值區(qū)間，且國內(nèi)港口庫存持續(xù)去化，銅礦供應(yīng)緊張對銅價(jià)的成本支撐邏輯仍在供給方面，政策上對有色行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)行引導(dǎo)，部分產(chǎn)能或面臨逐步整改調(diào)控；加之，原材料供應(yīng)偏緊，國內(nèi)精煉銅供給量或有一定程度增速放緩需求方面，下游銅材加工仍處消費(fèi)淡季，但隨著之后旺季的到來，淡季向旺季過渡，消費(fèi)預(yù)期或逐步轉(zhuǎn)好此外，8月美國對銅原料豁免關(guān)稅，但對于銅材等仍征收高額關(guān)稅，預(yù)計(jì)后續(xù)出口方面需求將有所弱化，故銅需求方面或?qū)⒊尸F(xiàn)外需走弱，內(nèi)需短期偏弱，長期逐步轉(zhuǎn)好的趨勢。

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