期貨日報：白銀市場劇烈波動，如何操作？

白銀價格為何出現(xiàn)劇烈波動？南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩認(rèn)為，主要是受一份美國232調(diào)查公告影響此前，美國總統(tǒng)特朗普推遲對關(guān)鍵礦物進(jìn)口征收新的關(guān)稅，但不排除這種可能性，加劇了全球白銀庫存短缺1月15日公布的一份由特朗普總統(tǒng)簽署的《調(diào)整美國加工關(guān)鍵礦物及其衍生產(chǎn)品的進(jìn)口公告》則顯示，美國商務(wù)部完成數(shù)月調(diào)查后，認(rèn)定加工關(guān)鍵礦物及其衍生品進(jìn)口威脅國家安全，但特朗普選擇通過談判達(dá)成協(xié)議而非立即征稅，這引發(fā)白銀價格跳水。

貴金屬

瑞達(dá)期貨：貴金屬中長期仍以逢低布局思路對待

隔夜，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.76%報4633.90美元/盎司，COMEX白銀期貨漲7.93%報93.19美元/盎司，在持續(xù)性的庫存壓力推動下，白銀擠倉行情持續(xù)上演，現(xiàn)貨白銀一度漲超7%，歷史首次站上93美元/盎司關(guān)口 宏觀數(shù)據(jù)方面，延遲公布的美國2025年11月PPI、核心PPI同比均上漲3%，而市場預(yù)期這兩項數(shù)據(jù)均為2.7%，能源成本上漲成為PPI升溫的主要推手。

機構(gòu)

廣州期貨：銅維持多頭思路

(1)宏觀：美國12月CPI同比2.7%，預(yù)期2.7%，前值2.7% 美國12月CPI環(huán)比0.3%，預(yù)期0.3%美國12月核心CPI同比2.6%，預(yù)期2.7%，前值2.6%美國12月核心CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.3% (2)庫存：1月13日，SHFE倉單庫存122127噸，增5505噸；LME倉單庫存141550噸，增4325噸 (3)精廢價差：1月13日，Mysteel精廢價差5384，收窄679。

期貨公司評論

國信期貨：鋁合金偏多思路對待

周二夜間，鋁合金報收23580元/噸，上漲0.64%鋁價格偏強，鋁合金價格跟漲ADC12現(xiàn)貨價格上漲后，在高位具有一定穩(wěn)定性，對期價有支撐隨著現(xiàn)貨價格上漲，近期行業(yè)平均利潤水平由負(fù)轉(zhuǎn)正，但考慮到廢鋁價格偏高以及供應(yīng)不足的問題，再生鋁行業(yè)開工率依然受限 需求方面，雖然短期車市或出現(xiàn)季節(jié)性需求走弱，但部分車企正開展各類營銷活動以延續(xù)消費者購車需求，且2026年新能源汽車消費需求仍將獲得政策端的支撐，從而給鋁合金需求帶來較為持續(xù)的訂單需求。

期貨公司評論

廣發(fā)期貨：鐵礦石區(qū)間操作參考770-830元/噸

【鐵礦】 邏輯：全球發(fā)運量環(huán)比回落，港口持續(xù)累庫，鐵水復(fù)產(chǎn)速度加快但終端需求淡季，供需從寬松向雙弱過渡 數(shù)據(jù)：主力合約收822.5元/噸漲0.92%，45港庫存16275.26萬噸環(huán)比+304.37萬噸，1月鐵水產(chǎn)量均值預(yù)計230萬噸 觀點：區(qū)間操作參考770-830元/噸，關(guān)注鋼廠補庫節(jié)奏與宏觀情緒

機構(gòu)

瑞達(dá)期貨：貴金屬中長期仍以逢低布局思路對待

截至1月9日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.29%報4518.40美元/盎司，周漲4.36%，COMEX白銀期貨漲6.18%報79.79美元/盎司，周漲12.36% 美國2025年12月非農(nóng)就業(yè)人口增加5萬人，低于市場預(yù)期的6萬人，前兩個月數(shù)值均遭到下修，失業(yè)率意外下降至4.4%，市場對美聯(lián)儲于1月啟動降息的概率預(yù)期已趨近于零此外，美國1月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值54，創(chuàng)四個月新高。

機構(gòu)

國信期貨：鋁合金以偏多思路對待

周四夜間，鋁合金報收22495元/噸，下跌1.42%鋁價回調(diào)，鋁合金價格跟跌ADC12現(xiàn)貨價格上漲后，在高位具有一定穩(wěn)定性，對期價有支撐近期鋁價的強勢，使得廢鋁價格被迫跟漲，逐漸出現(xiàn)有價無市的情況隨著鋁合金價格的上漲，行業(yè)逐漸扭虧為盈，虧損壓力有所緩解但前期成本壓力以及行業(yè)政策的持續(xù)影響、部分地區(qū)環(huán)保因素的限產(chǎn)下，再生鋁行業(yè)開工持續(xù)受限，供應(yīng)增量有限 需求方面，雖然短期車市或出現(xiàn)季節(jié)性需求走弱，但部分車企正開展各類營銷活動以延續(xù)消費者購車需求，且2026年新能源汽車消費需求仍將獲得政策端的支撐，從而給鋁合金需求帶來較為持續(xù)的訂單需求。

期貨公司評論

廣發(fā)期貨：焦煤單邊建議逢高做空操作

【期現(xiàn)】截至1月5日收盤，焦煤期貨弱勢下跌走勢，以收盤價統(tǒng)計，焦煤近月2601合約-15.5（-1.46%）至1049.0，焦煤主力2605合約-34.5（-3.09%）至1080.5，1-5價差走強至-31.5S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1230元/噸，環(huán)比+0.0元/噸，基差+149.5元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1143/噸（對標(biāo)），環(huán)比-6.0元/噸，蒙5倉單基差+62.5元/噸。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：反彈預(yù)期提前透支，焦煤單邊建議逢高做空操作

【期現(xiàn)】截至12月30日收盤，焦煤期貨震蕩反彈走勢，以收盤價統(tǒng)計，焦煤近月2601合約35.0（+3.49%）至1038.0，焦煤主力2605合約+31.5（+2.90%）至1119.5，1-5價差走強至-82S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1230元/噸，環(huán)比+0.0元/噸，基差+110.5元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1159/噸（對標(biāo)），環(huán)比+5.0元/噸，蒙5倉單基差+39.5元/噸。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：焦煤單邊建議逢高做空操作

【期現(xiàn)】截至12月29日收盤，焦煤期貨震蕩下跌走勢，以收盤價統(tǒng)計，焦煤近月2601合約-18.5（-1.81%）至1003.0，焦煤主力2605合約-27.5（-2.47%）至1088.0，1-5價差走強至-85S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1230元/噸，環(huán)比+0.0元/噸，基差+142.0元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1154/噸（對標(biāo)），環(huán)比-5.0元/噸，蒙5倉單基差+66.0元/噸。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石謹(jǐn)慎做多，短線操作為主

【現(xiàn)貨】主流礦粉現(xiàn)貨價格：日照港PB粉+7至804元/濕噸，巴混+7至834元/濕噸，卡粉+17至892元/濕噸 【期貨】截止12月29日收盤，鐵礦主力合約對昨收+1.72%（+13.5），收于796.5元/噸 【基差】最優(yōu)交割品為卡粉PB粉和卡粉倉單成本分別為861元和857元主力合約PB粉基差64元/噸 【需求】日均鐵水產(chǎn)量226.58萬噸，環(huán)比+0.03萬噸；高爐開工率78.32%，環(huán)比-0.15%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率84.94%，環(huán)比+0.01個百分點；鋼廠盈利率37.23%，環(huán)比+1.3個百分點。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材單邊操作暫時觀望

【現(xiàn)貨】現(xiàn)貨穩(wěn)中探漲，基差走弱唐山鋼坯維穩(wěn)至3010元上海螺紋維穩(wěn)至3150元/噸，5月合約基差20元/噸；熱卷+20至3300元每噸，5月合約基差13元/噸 【成本和利潤】成本端，雙焦經(jīng)過前期回落有企穩(wěn)跡象，鐵礦價格維持韌性，成本端繼續(xù)下跌空間不大，近期鋼廠利潤有所修復(fù)考慮臨近淡季，鋼廠預(yù)計維持減產(chǎn)緩解淡季累庫壓力目前利潤從高到低依次是冷卷>鋼坯>螺紋>熱卷。

策略研究

廣發(fā)期貨：鐵礦石05合約短線區(qū)間操作為主

【現(xiàn)貨】主流礦粉現(xiàn)貨價格：日照港PB粉+1至791元/濕噸，巴混+2至821元/濕噸，卡粉持平至870元/濕噸 【期貨】截止12月25日收盤，鐵礦主力合約對昨收-0.01%（-1），收于778.5元/噸 【基差】最優(yōu)交割品為卡粉PB粉和卡粉倉單成本分別為846.8元和836.9元主力合約PB粉基差67.3元/噸 【需求】日均鐵水產(chǎn)量226.58萬噸，環(huán)比+0.03萬噸；高爐開工率78.32%，環(huán)比-0.15%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率84.94%，環(huán)比+0.01個百分點；鋼廠盈利率37.23%，環(huán)比+1.3個百分點。

機構(gòu)

金瑞期貨：鐵礦石保持短多中空思路

盡管當(dāng)前基本面偏弱，但過去一周受宏觀利多預(yù)期提振，鐵礦石價格迎來反彈展望2026年一季度，國內(nèi)政策有望釋放“開門紅”效應(yīng)，疊加南半球鐵礦石供應(yīng)或受天氣因素擾動，預(yù)計短期內(nèi)鐵礦石價格將保持相對堅挺不過，從全年維度看，2026年供應(yīng)過剩壓力凸顯，鐵礦石價格中期仍面臨下行壓力 當(dāng)前鐵礦石基本面呈現(xiàn)供增需減格局，港口庫存持續(xù)累積11月下旬以來，全球鐵礦石發(fā)運量呈上升趨勢，12月12日當(dāng)周發(fā)運量創(chuàng)年初以來新高，同比大幅增長17.3%。

原料

廣發(fā)期貨：鐵礦石建議05合約區(qū)間短線操作為主

【現(xiàn)貨】主流礦粉現(xiàn)貨價格：日照港PB粉+3至810元/濕噸，紐曼粉-2至807元/濕噸，麥克粉持平至802元/濕噸 【期貨】截止12月22日收盤，鐵礦主力合約對昨收+0.19%（+1.5），收于781.5元/噸 【基差】最優(yōu)交割品為卡粉PB粉和巴混粉倉單成本分別為851.3元和841元09合約PB粉基差70元/噸 【需求】日均鐵水產(chǎn)量226.55萬噸，環(huán)比-2.65萬噸；高爐開工率78.47%，環(huán)比-0.16%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率84.93%，環(huán)比-1個百分點；鋼廠盈利率35.93%，環(huán)比持平。

機構(gòu)

中信建投期貨：滬鋁區(qū)間操作為主

美國通脹超預(yù)期放緩，11月核心CPI同比上漲2.6%，創(chuàng)2021年以來最低同時美國科技股財報指引大超預(yù)期，市場情緒明顯改善，有色金屬高位震蕩 基本面看莫桑比克鋁廠明年減產(chǎn)確定性提升，對外盤有所提振，內(nèi)盤表現(xiàn)跟漲但綜合來看，明年海外供應(yīng)仍是增長近期新疆地區(qū)積壓鋁錠發(fā)運逐步改善，預(yù)計后續(xù)到貨將增加本周鋁錠絕對價小幅回落，帶動下游采購情緒好轉(zhuǎn)，周內(nèi)鋁錠及鋁棒庫存去化 預(yù)計隨著鋁錠發(fā)運改善，下周庫存或重回小幅累庫狀態(tài)。

期貨公司評論

國信期貨：銅價高位震蕩調(diào)整 偏多思路對待

周一夜間，滬銅報收92480元/噸，下跌0.18%倫銅報收11686美元/噸，上漲1.16%內(nèi)外盤銅價創(chuàng)新高后，受到高位拋售壓力而回調(diào)，而因美元走軟，LME銅價再度獲得一定上漲空間COMEX銅庫存已創(chuàng)歷史新高，而在美國對精銅加征關(guān)稅的預(yù)期下，美國仍具備吸引全球銅庫存的潛在動力，從而成為驅(qū)動銅價上漲的重要力量 整體而言，銅價短期或高位震蕩調(diào)整，中長期偏強趨勢不改，建議多單底倉持有，關(guān)注回調(diào)買入機會。

期貨公司評論

國信期貨：鋁合金偏多思路對待

周四夜間，鋁合金報收21195元/噸，上漲0.64%鋁價創(chuàng)新高，鋁合金夜間跟漲價 受到鋁價走高及廢鋁供應(yīng)偏緊影響，原料廢鋁價格維持高位，成本抬高使得鋁合金底部價格得到鞏固，供需方面，近期再生鋁合金行業(yè)開工率有所上漲，但受廢鋁供應(yīng)偏緊以及價格偏高影響，ADC12供應(yīng)增量預(yù)計有限，汽車市場消費情況目前樂觀，需求對于再生鋁合金訂單有支撐，但也需關(guān)注后續(xù)車市需求的持續(xù)性 目前再生鋁合金庫存水平依然偏高，對價格上漲形成制約。

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廣發(fā)期貨：建議關(guān)注1月合約多螺空礦套利操作

【鋼材】 邏輯：鋼廠因淡季和高庫存季節(jié)性減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量下滑，鋼材出口高位支撐需求，螺紋供需差較大利于去庫，熱卷去庫緩慢 數(shù)據(jù)：唐山鋼坯價3070元/噸，上海螺紋3140元/噸；鐵水234.7萬噸，環(huán)比降1.6萬噸；五大材庫存1400.8萬噸，周降32萬噸 觀點：鋼廠利潤低位運行，建議關(guān)注1月合約多螺空礦套利操作。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材單邊可以逢高試空操作

【現(xiàn)貨】現(xiàn)貨持穩(wěn)，基差波動不大上海螺紋+10至3040元/噸，1月合約基差-6元/噸；熱卷-10至3270元每噸，基差12元/噸 【成本和利潤】成本端，鋼聯(lián)樣本煤礦開工率和日產(chǎn)維持低位，同比處于較低水平；原煤庫存和精煤庫存維持去庫鐵礦需求維持高位，持續(xù)累庫近期鋼材利潤高位下滑明顯，鐵元素成本支撐弱，碳元素成本有支撐目前利潤從高到低依次是鋼坯>熱卷>螺紋>冷卷。

機構(gòu)