廣發(fā)期貨：鐵礦價格偏弱，做多鋼礦比持有

【現(xiàn)貨】現(xiàn)貨價格偏弱走勢，螺紋基差走弱，熱卷基差走強卷螺差走擴現(xiàn)貨卷螺價差190元每噸唐山鋼坯-20至3020元上海螺紋-30至3110元/噸，5月合約基差-30元/噸；熱卷-10至3300元每噸，5月合約基差-1元/噸 【成本和利潤】成本端，焦煤和鐵礦回落，利潤走擴當前處于季節(jié)性淡季，產業(yè)上下游供需雙弱，但國內煤礦減產，成本下跌空間有限目前利潤從高到低依次是鋼坯>螺紋>熱卷。

機構

瑞達期貨：貴金屬中長期仍以逢低布局思路對待

隔夜，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.76%報4633.90美元/盎司，COMEX白銀期貨漲7.93%報93.19美元/盎司，在持續(xù)性的庫存壓力推動下，白銀擠倉行情持續(xù)上演，現(xiàn)貨白銀一度漲超7%，歷史首次站上93美元/盎司關口 宏觀數(shù)據方面，延遲公布的美國2025年11月PPI、核心PPI同比均上漲3%，而市場預期這兩項數(shù)據均為2.7%，能源成本上漲成為PPI升溫的主要推手。

機構

國信期貨：滬銅逐漸守穩(wěn)十萬關口 中長期偏強態(tài)勢不改?

周二夜間，滬銅收于103540元/噸，上漲0.29%，主力合約增倉7000余手LME銅報收13156.5美元/噸，下跌0.12% 宏觀方面，美國勞工統(tǒng)計局的報告顯示，美國12月消費者物價同比上漲2.7%，符合經濟學家預期，明顯高于美聯(lián)儲的目標美國通脹可能不會迅速回落到足以讓美聯(lián)儲主席鮑威爾在其任期于5月結束前再次降息的程度降息前景的不確定性以及美元走強，使銅價盤中漲幅受到壓制。

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瑞達期貨：貴金屬中長期仍以逢低布局思路對待

截至1月9日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.29%報4518.40美元/盎司，周漲4.36%，COMEX白銀期貨漲6.18%報79.79美元/盎司，周漲12.36% 美國2025年12月非農就業(yè)人口增加5萬人，低于市場預期的6萬人，前兩個月數(shù)值均遭到下修，失業(yè)率意外下降至4.4%，市場對美聯(lián)儲于1月啟動降息的概率預期已趨近于零此外，美國1月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值54，創(chuàng)四個月新高。

機構

國信期貨：滬鋁多單底倉持有

周五夜間，滬鋁收于24465元/噸，上漲1.77%，主力合約增倉1.9萬余手LME鋁報收3149美元/噸，上漲1.98%美國與委內瑞拉沖突升級，暫未出現(xiàn)緩和跡象，全球范圍內其他地區(qū)的地緣爭端也仍蠢蠢欲動，所形成的供應鏈安全性擔憂，預計將持續(xù)給具備戰(zhàn)略資源屬性的有色板塊帶來利多風險計價鋁供應剛性的特點將使其在板塊中具備更強的上漲動能 基本面來看，國內12月底新產能投產帶來邊際增量，而海外供應缺口維持，且遠期仍存在供應減量，全球鋁供應增量較為有限。

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廣州期貨：鋅價中長期重心預計逐步上移

鋅：鋅價偏強運行，淡季干擾下建議多單謹慎持有 海內外礦端TC加工費持續(xù)下行反映市場原料供應緊張，雖遠期有增量投放預期，但生產干擾率風險上升；冶煉端虧損擴大導致冬季檢修增多，精鋅產出逐步收緊庫存結構再平衡，海外擠倉情緒有所緩和，國內供應過剩壓力緩解需求端呈現(xiàn)結構性分化，海外基礎消費仍具韌性，國內傳統(tǒng)消費相對疲軟，但風電、光伏及海外基建等新經濟領域提供有效支撐展望后市，鋅價中長期重心預計逐步上移，但受一季度傳統(tǒng)淡季制約，現(xiàn)貨端成交較為清淡，鋅價趨于上行后轉為高位區(qū)間震蕩。

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中州期貨：鋼材多單適當減倉，輕倉持有

主要邏輯： ①昨唐山鋼坯漲50，上海螺紋漲40，上海熱卷漲40昨青島港PB粉漲19，超特粉漲20，卡粉漲18昨全國主流貿易商建材成交環(huán)比增30%；鐵礦石港口現(xiàn)貨成交減55%本期五大材周度產量和消費回升，總庫存繼續(xù)去化，今關注鋼聯(lián)樣本數(shù)據247家鋼廠高爐日均鐵水227.43萬噸增0.85萬噸47港鐵礦石庫存1.6722億噸增102萬噸2026年國補方案公布，整體補貼強度有所下降。

晨報速遞

國信期貨：滬鋁中長期震蕩偏強運行

周三夜間，滬鋁收于24135元/噸，下跌1.21%，主力合約減倉1萬余手LME鋁報收3083.5美元/噸，下跌1.6%鋁價連續(xù)幾個交易日強勢上漲并逼近歷史高點后，獲利了結及倉位調整暫時打亂了上漲節(jié)奏但地緣風險升級，貿易脆弱性上升的背景下，鋁供應剛性及需求具備增長動力的特點，仍將使鋁價具備較為穩(wěn)固的上漲驅動力，成為易漲難跌的品種整體而言，預計滬鋁中長期震蕩偏強運行，建議投資者抓大放小，把握好多頭趨勢，關注回調買入機會。

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廣州期貨：鋅價偏強運行，淡季干擾下建議多單謹慎持有

鋅：鋅價偏強運行，淡季干擾下建議多單謹慎持有 海內外礦端TC加工費持續(xù)下行反映市場原料供應緊張，雖遠期有增量投放預期，但生產干擾率風險上升；冶煉端虧損擴大導致冬季檢修增多，精鋅產出逐步收緊庫存結構再平衡，海外擠倉情緒有所緩和，國內供應過剩壓力緩解需求端呈現(xiàn)結構性分化，海外基礎消費仍具韌性，國內傳統(tǒng)消費相對疲軟，但風電、光伏及海外基建等新經濟領域提供有效支撐展望后市，鋅價中長期重心預計逐步上移，但受一季度傳統(tǒng)淡季制約，現(xiàn)貨端成交較為清淡，節(jié)后價格趨于上行后轉入區(qū)間震蕩。

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國信期貨：內外盤銅價雙雙再創(chuàng)新高 銅價中長期偏強趨勢不改

周二夜間，滬銅報收94890元/噸，上漲1.04%，再度創(chuàng)歷史新高，盤中突破95000元/噸壓力線，高位觸及95810元/噸，主力合約增倉5000余手 倫銅報收10255美元/噸，上漲1.21%，亦創(chuàng)歷史新高宏觀方面，美國商務部公布數(shù)據顯示，美國第三季度經濟增速按年化計算為4.3%，顯著好于道瓊斯調查經濟學家預期的3.2% 報告顯示，美國經濟以兩年來最快速度擴張，令交易員更加相信美聯(lián)儲在1月將暫停本輪寬松周期。

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瑞達期貨：中長期或繼續(xù)支撐鉑金價格

昨日盤中鉑鈀金主力合約雙雙沖擊漲停，持續(xù)性的實物現(xiàn)貨緊缺，以及跨地區(qū)套利交易使得近期鉑鈀金價格彈性顯著放大外盤倫敦鉑金租賃利率繼續(xù)抬升，鈀金ETF持倉持續(xù)增加，進一步吸納流通貨源，加劇供需矛盾較高的內外價差激發(fā)了套利動機套利資金為鎖定利潤而增持現(xiàn)貨，推升現(xiàn)貨價格并放大期貨價格彈性 展望未來，鉑金在美聯(lián)儲寬松預期、供需結構性赤字格局延續(xù)、氫能經濟中長期需求預期擴張的支撐下，中長期或繼續(xù)支撐鉑金價格。

機構

中州期貨：成材多單輕倉持有

主要邏輯： ①昨唐山鋼坯維穩(wěn)，上海螺紋維穩(wěn)，上海熱卷維穩(wěn)昨青島港PB粉跌1，超特粉持平，卡粉持平昨全國主流貿易商建材成交環(huán)比增16%；鐵礦石港口現(xiàn)貨成交增16%本期五大材周度產量和消費下降，總庫存繼續(xù)去化247家鋼廠高爐日均鐵水226.55萬噸減2.65萬噸47港鐵礦石庫存1.6226億噸增114萬噸 ②1-11月地產銷售、新開工和施工數(shù)據仍較差2025年11月RatingDog制造業(yè)PMI錄得49.9，環(huán)比下降0.7%。

策略研究

期貨日報：貴金屬市場短期存在利空 長期“牛市”邏輯未改

當前，全球貨幣與財政寬松預期增強，給貴金屬價格帶來了有力的支撐在宏觀環(huán)境不斷變化的背景下，部分貴金屬品種也面臨潛在的利空擾動 短期利空擾動較多 全球主要經濟體的貨幣政策動向是影響商品市場的核心因素之一宏源期貨研究院分析師王文虎表示，美聯(lián)儲已進入降息周期，市場預計其2026及2027年均降息25個基點，且已于本月進行技術性擴表以維持流動性。

貴金屬

一德期貨：電解鋁短多謹慎持有

電解鋁：宏觀數(shù)據偏弱；資金面上，持倉到較高位置后回落；供需上，市場對26年預期較為積極，短期價格回升打壓需求，但庫存仍有回落；內外比值重心回落，國外支撐更強短多謹慎持有 氧化鋁：供應端實質減產仍未兌現(xiàn)，加之進口窗口維持，供需壓力仍難扭轉到期倉單正逐步消化，基差有修復，帶動近月合約回升；目前看減產不足及供需壓力仍較大空單已被動離場，找尋再次入空機會，關注倉單消化情況 鋁合金：利潤為負，以需定產下合金廠開工率仍保持高位，但需求旺季將過，新增訂單有限。

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國信期貨：滬鋁多單底倉持有

周三夜間，滬鋁報收22065元/噸，上漲0.75%倫鋁報收2906美元/噸，上漲0.82% 宏觀方面，國內金融市場風險偏好有所回升，帶動相關標的資產走強，滬鋁再度出現(xiàn)多頭增倉帶動鋁價上行基本面來看，鋁供應較為穩(wěn)定，12月或有產能置換到位后釋放的邊際增量，目前雖處于消費淡季，且行業(yè)鋁水比已有小幅下降，但鋁錠庫存仍處于去庫趨勢中，基本面對價格的支撐較強 整體而言，多頭情緒或有回暖，滬鋁中長期仍以偏多思路對待，建議多單底倉持有，關注回調買入機會。

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宏源期貨：多重利多支撐 黃金中長期仍有上漲空間

12月10日以來，滬金價格上漲超過2%，主要受美國就業(yè)市場走弱擔憂、美聯(lián)儲降息和擴表預期、全球多國財政擴張以及央行持續(xù)購金等影響 美聯(lián)儲擴表預期規(guī)模較大 美國11月新增非農就業(yè)人數(shù)高于預期、低于前值，失業(yè)率高于預期和前值，引發(fā)美國勞動力市場趨弱擔憂 美聯(lián)儲表示，將從12月12日開始每月購買400億美元的國債以充實金融體系準備金，且暗示接下來幾個月國債購買額將保持較高水平，之后或逐步減少至每月200億-250億美元，以維持銀行體系準備金充裕。

貴金屬

國信期貨：銅價預計高位震蕩調整 多單底倉持有

周二夜間，滬銅報收91830元/噸，下跌0.67%倫銅報收11619美元/噸，下跌0.57% 宏觀方面，據中國新聞網報道，美國勞工部16日合并發(fā)布10月和11月的非農就業(yè)數(shù)據初值數(shù)據顯示，美國在上述兩月合計減少4.1萬個就業(yè)崗位，11月失業(yè)率升至4.6%，創(chuàng)下自2021年10月以來的最高水平11月就業(yè)數(shù)據發(fā)布后，芝加哥商品交易所美聯(lián)儲觀察工具數(shù)據顯示，明年1月降息概率僅為24.4%，和數(shù)據發(fā)布前變化不大。

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廣發(fā)期貨：原料下跌拖累鋼材，多螺空礦持有

價格回落，基差走強唐山鋼坯-40至3020元上海螺紋-20至3110元/噸，主力移倉至5月，5月合約基差-13元/噸；熱卷-10至3290元每噸，5月合約基差0元/噸 【成本和利潤】成本端，雙焦回落較多，鐵礦相對堅挺近期煤炭價格持續(xù)下跌，焦煤價格支撐減弱鋼廠利潤低位有所修復，考慮淡季預計利潤維持低位運行目前利潤從高到低依次是冷卷>鋼坯>熱軋>螺紋 【供應】1-11月鐵元素產量同比增幅4.1%，預計全年同比增長4%。

機構

瑞達期貨：中長期鉑金或維持較強韌性

受貴金屬市場多頭獲利了結情緒影響，鉑鈀金主力合約昨日盤中震蕩走弱，鉑2606主力合約跌2.57%報442.50元/克，鈀2606主力合約跌2.23%報374.25元/克 短期來看，市場在前期快速上漲后或進入技術性整理階段，部分獲利資金暫時離場，回調可能延續(xù) 中長期來看，鉑金在美聯(lián)儲開啟降息周期、供需結構性赤字、“鉑代鈀”持續(xù)推進以及氫能經濟需求預期的支撐下，或維持較強韌性。

機構

國信期貨：銅價沖高后回調 多單底倉持有

周二夜間，滬銅報收88590元/噸，下跌0.56%倫銅報收11145美元/噸，上漲0.51%，內外盤銅再創(chuàng)新高后均有所回調美元稍有走強，市場風險偏好回落，銅價沖高后有所修正銅礦供應偏緊問題以及中國冶煉端減產10%的潛在可能，均給予銅價利多支撐 整體而言，滬銅沖高后或面臨獲利了結帶來的壓力，短期回調震蕩，建議多單底倉持有，中期以偏多思路對待

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