華泰證券：電解鋁利潤中樞有望在2026年上半年進(jìn)一步上移

華泰證券指出，電解鋁利潤中樞有望在2026年上半年進(jìn)一步上移，近期鋁價(jià)大幅上漲，電解鋁下游產(chǎn)業(yè)鏈采購氛圍趨于謹(jǐn)慎，基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，其中電解鋁環(huán)節(jié)庫存累庫幅度較大，現(xiàn)貨基差走弱，主流鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)負(fù)該數(shù)據(jù)引發(fā)不少投資者對(duì)鋁價(jià)是否能夠可持續(xù)上漲的擔(dān)憂，華泰證券認(rèn)為，淡季+高價(jià)背景下，下游采購意愿較弱屬于正?，F(xiàn)象，值得關(guān)注的是，該現(xiàn)象導(dǎo)致下游原料庫存持續(xù)偏低，只要電解鋁長期供需格局偏緊的邏輯未發(fā)生變化，價(jià)格調(diào)整后的下游采購買盤或大幅釋放將對(duì)鋁價(jià)形成堅(jiān)實(shí)支撐，鋁價(jià)底部中樞相比本輪上漲前或仍有較大幅度抬升。

國內(nèi)資訊

[煅燒焦日評(píng)]:交投一般 煅燒焦簽單情況不佳（20260119）

1.今日摘要 ①、1月13日，江山市人民政府發(fā)布了關(guān)于《年產(chǎn)5000噸硅碳負(fù)極材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目規(guī)劃許可公示》。

每日點(diǎn)評(píng)

[煅燒焦]：煅燒焦早間提示（20260119）

1、市場回顧 上周煅燒焦價(jià)格暫穩(wěn)為主，市場挺價(jià)意愿強(qiáng)烈低硫生焦市場價(jià)格小幅上行，下游采購熱情一般，低硫煅燒焦市場價(jià)格暫穩(wěn)為主中高硫市場石油焦價(jià)格窄幅漲跌，下游預(yù)焙陽極及負(fù)極材料支持力度尚可，市場價(jià)格持穩(wěn)為主 2、市場熱點(diǎn) ①、1月13日，江山市人民政府發(fā)布了關(guān)于《年產(chǎn)5000噸硅碳負(fù)極材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目規(guī)劃許可公示》。

早間提示

Mysteel: 12 月電解鋁成本結(jié)構(gòu)調(diào)整，鋁價(jià)驅(qū)動(dòng)盈利走闊

展望 26年1月，隨著氧化鋁價(jià)格及陽極價(jià)格存下行預(yù)期，電價(jià)上行，預(yù)計(jì)氧化鋁及陽極成本占比將小幅下降，電力成本占比則小幅上升 電解鋁成本構(gòu)成變化趨勢 成本差異邊際擴(kuò)大，行業(yè)成本曲線仍趨平坦 12 月，網(wǎng)電與自備電價(jià)差距有所擴(kuò)大，企業(yè)間用電成本差異小幅拉大；但隨著氧化鋁價(jià)格逐步逼近成本線，自有氧化鋁與外購氧化鋁企業(yè)之間的成本差異趨于收斂，行業(yè)整體成本曲線仍維持相對(duì)平坦化狀態(tài)。

熱點(diǎn)分析

[煅燒焦日評(píng)]:成本支撐 個(gè)別煅燒焦價(jià)格上行（20260121）

1.今日摘要 ①、1月19日，松山區(qū)政府與埃普諾（深圳）新能源科技集團(tuán)有限公司年產(chǎn)2萬噸硅碳負(fù)極項(xiàng)目簽約儀式在西安市舉行。

每日點(diǎn)評(píng)

[石油焦]：石油焦早間提示（20260105）

主流低硫焦煉廠執(zhí)行合同訂單，價(jià)格穩(wěn)定，部分中高硫價(jià)格窄幅上漲，漲幅在20-50元/噸山東地?zé)捴笜?biāo)變化較多，價(jià)格根據(jù)指標(biāo)調(diào)整，幅度在20-200元/噸，其余地?zé)?em class='keyword'>價(jià)格穩(wěn)中小幅下調(diào)，指標(biāo)貨價(jià)格下調(diào)30-50元/噸促進(jìn)出貨 2、市場熱點(diǎn) ①、山東創(chuàng)新集團(tuán)正加速全球布局，擬建50萬噸電解鋁產(chǎn)能，電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)增加，利好原料石油焦市場。

早間提示

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報(bào)告（12.27-1.2）

（三）電解鋁： 鋁下游各個(gè)板塊進(jìn)入淡季，開工率下滑明顯，價(jià)格方面再破新高，下游終端畏高情緒高漲，整體維持剛需采購，疊加西北地區(qū)發(fā)運(yùn)好轉(zhuǎn)，近期社會(huì)庫存大幅積累綜合來看，銅價(jià)創(chuàng)歷史新高，銅鋁比走闊，帶動(dòng)鋁價(jià)補(bǔ)漲，但基本面方面壓制價(jià)格上行，預(yù)計(jì)短期內(nèi)滬鋁寬幅震蕩，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)外宏觀情緒變化 （四）冷軋: 節(jié)前下游終端有提前放假的情況，市場采購有所放緩，市場需求出現(xiàn)一定的下降。

周報(bào)

Mysteel月評(píng)：12月電解鋁偏強(qiáng)運(yùn)行，多因素共振推升價(jià)格

12 月鋁價(jià)上漲并非源于短期供需基本面的實(shí)質(zhì)性變化，而是宏觀定價(jià)邏輯主導(dǎo)下的階段性補(bǔ)漲行情12 月上旬，在美元走弱、全球流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫的背景下，貴金屬與銅率先創(chuàng)出新高，資金沿有色板塊內(nèi)部輪動(dòng)；鋁因商品屬性更強(qiáng)、前期漲幅相對(duì)滯后，于 12 月下旬集中承接配置需求并加速上行同時(shí)，市場交易重心并非當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)需求，而是以新能源、AI 等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力所帶來的中期需求確定性；疊加國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能接近政策上限、新增供給彈性受限，在資金與情緒共同推動(dòng)下，價(jià)格上行彈性被進(jìn)一步放大。

熱點(diǎn)分析

[數(shù)據(jù)分析]：2025年12月中國氟化鋁行業(yè)利潤月度數(shù)據(jù)分析

一、氟化鋁行業(yè)利潤及價(jià)格趨勢定性分析 本月（202512）中國氟化鋁成本平均9729.7元/噸，環(huán)比-1.4%。

隆眾數(shù)據(jù)分析

[煅燒焦]：煅燒焦早間提示（20260104）

1、市場回顧 節(jié)日期間煅燒焦市場價(jià)格守穩(wěn)為主，市場交投略顯一般，個(gè)別地區(qū)出貨放緩；主流中高硫焦生焦價(jià)格延續(xù)下行走勢，華東地區(qū)指標(biāo)貨市場出貨一般，市場價(jià)格窄幅下調(diào)；負(fù)極材料市場開工維持高位，對(duì)中高硫市場存一定利好 2、市場熱點(diǎn) ①、近日，印度尼西亞北加電解鋁項(xiàng)目現(xiàn)場傳來振奮人心的消息：繼碳素焙燒爐成功點(diǎn)火后，項(xiàng)目核心設(shè)備——?108罐罐式煅燒爐也實(shí)現(xiàn)一次點(diǎn)火成功?！熊熊燃起的火焰，不僅為2025年的收官之戰(zhàn)增添了濃墨重彩的一筆，更標(biāo)志著項(xiàng)目建設(shè)取得了?里程碑式的重大突破?。

早間提示

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報(bào)告（12.13-12.19）

目前市場呈現(xiàn)區(qū)域分化，北方受寒潮影響，終端工程幾近停滯，中小銅管廠出貨放緩，而南方尚有部分剛需支撐，廠家通過優(yōu)惠出貨，市場存需求 （三）電解鋁： 12 月雖處于鋁傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游整體消費(fèi)氛圍趨弱，但并未出現(xiàn)大幅下滑的情況，整體消費(fèi)韌性仍在，本周一價(jià)格沖高后，下游恐高情緒漸起，壘庫比較明顯綜合來看，海外減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及宏觀情緒轉(zhuǎn)暖提供了一定支撐，疊加庫存低位，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)維持高位寬幅震蕩，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)外宏觀情緒變化。

周報(bào)

[煅燒焦]：煅燒焦早間提示（20251219）

1、市場回顧 昨日煅燒焦市場價(jià)格平穩(wěn)為主，下游采購積極性一般，市場剛需備貨為主，負(fù)極材料需求穩(wěn)定，陽極市場采購情緒下降，煅燒焦價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行；生焦價(jià)格窄幅漲跌，成本支撐下降，近期內(nèi)中高硫煅燒焦價(jià)格弱勢為主 2、市場熱點(diǎn) ①、中科電氣(300035.SZ)公告，公司董事會(huì)同意公司與四川瀘州(長江)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂的投資協(xié)議，公司擬在四川瀘州(長江)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)“年產(chǎn)30萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目”，項(xiàng)目計(jì)劃總投資約人民幣70億元，分兩期建設(shè)，一期項(xiàng)目建設(shè)年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化生產(chǎn)基地，計(jì)劃投資約47億元;二期項(xiàng)目建設(shè)年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化生產(chǎn)基地，計(jì)劃投資約23億元。

早間提示

Mysteel: 11 月電解鋁成本端邊際抬升 鋁價(jià)主導(dǎo)利潤擴(kuò)張

但由于氧化鋁價(jià)格仍存在下行預(yù)期，對(duì)成本上漲形成一定對(duì)沖綜合測算，預(yù)計(jì)12月中國電解鋁加權(quán)平均完全成本較上月增加約126元/噸在假定12月鋁均價(jià)為21800元/噸的情況下，行業(yè)整體盈利水平環(huán)比有望擴(kuò)大約156元/噸不過，實(shí)際成本變化仍將受到各鋁廠原輔料采購節(jié)奏、庫存消化進(jìn)度等因素影響

熱點(diǎn)分析

Mysteel： 鋁錠高價(jià)下庫存仍延續(xù)去化 需求韌性凸顯

自12月以來，電解鋁價(jià)格再度呈現(xiàn)上漲趨勢，突破22000元/噸后維持高位震蕩雖市場對(duì)高價(jià)可能抑制消費(fèi)的擔(dān)憂有所升溫，但社會(huì)庫存仍延續(xù)去庫趨勢，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止12月8日，中國電解鋁社會(huì)庫存為59.1萬噸，周環(huán)比下降0.2萬噸，月環(huán)比下降2.5萬噸區(qū)域間資源流向的變化對(duì)庫存結(jié)構(gòu)帶來一定擾動(dòng)，導(dǎo)致不同地區(qū)表現(xiàn)各異；然而整體去庫格局依舊反映出在需求支撐下，下游對(duì)高鋁價(jià)的接受度尚存 華南庫存加速去庫：到貨偏低 + 出庫增長雙重推動(dòng) 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止12月8日，佛山電解鋁社會(huì)庫存為19.5萬噸，周環(huán)比下降0.6萬噸，月環(huán)比下降2.6萬噸。

熱點(diǎn)分析

[煅燒焦日評(píng)]:持穩(wěn)為主 煅燒焦成本弱勢（20251215）

1.今日摘要 ①、據(jù)莫桑比克官方通訊社Agência de Informa??o de Mo?ambique報(bào)道，執(zhí)政黨Frelimo高層透露，盡管北部地區(qū)仍受恐怖主義威脅，耗資逾1億美元的新的石墨工廠預(yù)計(jì)將在未來幾周于尼亞薩?。∟ipepe）落成，年產(chǎn)能約20萬噸石墨。

每日點(diǎn)評(píng)

[煅燒焦]：煅燒焦早間提示（20251215）

1、市場回顧 上周煅燒焦市場價(jià)格部分下行，低硫生焦價(jià)格窄幅回調(diào)，煅燒企業(yè)成本壓力減小，下游石墨電極及石墨陰極市場剛需備貨為主，采購積極性一般，低硫煅燒焦價(jià)格隨行走跌；中高硫生焦延續(xù)下行走勢，成本支撐下降，部分地區(qū)煅燒焦價(jià)格下行 2、市場熱點(diǎn) ①、據(jù)莫桑比克官方通訊社Agência de Informa??o de Mo?ambique報(bào)道，執(zhí)政黨Frelimo高層透露，盡管北部地區(qū)仍受恐怖主義威脅，耗資逾1億美元的新的石墨工廠預(yù)計(jì)將在未來幾周于尼亞薩省（Nipepe）落成，年產(chǎn)能約20萬噸石墨。

早間提示

國信期貨：氧化鋁預(yù)期延續(xù)弱勢

周一夜間，氧化鋁報(bào)收2574元/噸，下跌0.27%，主力合約減倉2000余手據(jù)Mysteel調(diào)研了解，云南某電解鋁廠采購0.7萬噸氧化鋁現(xiàn)貨，成交價(jià)為2835元/噸（出廠價(jià)），貿(mào)易商出廣西貨源，現(xiàn)貨市場采購價(jià)格仍然偏弱另一方面，氧化鋁社會(huì)庫存持續(xù)累庫，亦對(duì)價(jià)格形成利空，供應(yīng)端也未能形成規(guī)模性減產(chǎn)，難以緩解過?，F(xiàn)實(shí)整體而言，氧化鋁弱基本面無改善，價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)能運(yùn)行情況以及庫存動(dòng)態(tài)變化。

期貨公司評(píng)論

姚希之：鼎鼐更張，鋁業(yè)熔新：全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重塑下的定價(jià)新范式

在供給側(cè)改革持續(xù)深化和市場格局重塑的大背景下，大宗商品的價(jià)值錨不僅取決于供需與金融屬性，也必須納入戰(zhàn)略屬性的考量隨著能源轉(zhuǎn)型、政策導(dǎo)向以及地緣政治因素的疊加影響，鋁產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷新的價(jià)值重構(gòu)周期基于當(dāng)前供需緊平衡態(tài)勢，他判斷電解鋁價(jià)格有望保持在相對(duì)強(qiáng)勢的區(qū)間運(yùn)行，體現(xiàn)其穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)基本面和穩(wěn)固的戰(zhàn)略價(jià)值 在分析大宗商品金融屬性與產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)機(jī)制時(shí)，姚希之強(qiáng)調(diào)，銅與鋁在全球大宗品體系中具有高度代表性，其價(jià)格邏輯正在發(fā)生變化。

會(huì)議報(bào)道

圓桌論壇：鋁下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)變遷與高端化應(yīng)用

根據(jù)行業(yè)預(yù)期，到2025年國內(nèi)乘用車銷量有望達(dá)到2450萬輛，其中新能源汽車滲透率或達(dá)60%，為材料產(chǎn)業(yè)帶來長期增量同時(shí)，機(jī)器人、新能源儲(chǔ)能等新興領(lǐng)域雖當(dāng)前規(guī)模不大，但增長潛力明顯，已吸引多家企業(yè)提前布局 展望未來行情與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主持人強(qiáng)調(diào)，在全球供需格局變化和競爭加劇的環(huán)境下，企業(yè)需更加注重穩(wěn)健經(jīng)營與風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)場企業(yè)普遍對(duì)明年市場保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，認(rèn)為電解鋁價(jià)格大概率將維持在2萬元以上區(qū)間，但若進(jìn)一步上行可能加重下游成本壓力。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel：燒堿及氧化鋁早讀（2025.12.3）

標(biāo)的公司為山東宏拓實(shí)業(yè)，系全球最大的電解鋁生產(chǎn)商之一此次交易通過發(fā)行股份方式完成，旨在整合優(yōu)質(zhì)資源，提升公司在鋁業(yè)領(lǐng)域的市場地位和競爭力 四、要點(diǎn)小結(jié) 燒堿：山東液堿供應(yīng)持續(xù)飽和，企業(yè)短期無減產(chǎn)計(jì)劃，而下游需求及出口端缺乏亮點(diǎn)支撐，疊加液氯正值加劇市場對(duì)堿價(jià)看跌情緒延續(xù)，預(yù)計(jì)液堿價(jià)格將穩(wěn)中弱行，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)庫存變化及液氯價(jià)格波動(dòng)對(duì)市場的影響。

日?qǐng)?bào)