Mysteel年報：2025年中國電解鋁市場回顧與2026年展望

三季度，需求邊際走弱，鋁價上行動能有所放緩，但供給端彈性受限、庫存難以有效累積，低庫存格局對價格形成穩(wěn)固底部支撐四季度，隨著全球流動性環(huán)境改善、美元走弱及中長期供需偏緊預期持續(xù)強化，宏觀資金與基本面形成共振，疊加銅價上漲的外溢帶動，鋁價加速上行，并顯著抬升全年價格運行中樞 電解鋁價格走勢 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、SHFE、LME 二、供給 2025年，在“雙碳”目標持續(xù)推進的背景下，中國電解鋁行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進一步深化。

年報

廣州期貨：電解鋁價格快速上揚謹慎做多

美聯(lián)儲維持基準利率在3.50%-3.75%不變，符合市場預期，美元指數(shù)低位反彈 氧化鋁運行產(chǎn)能在環(huán)保限產(chǎn)及淡季消費等壓力影響下，周度供應開產(chǎn)已有縮減，進口盈利窗口打開，進口氧化鋁渠道流入國內(nèi)，進一步加重國內(nèi)氧化鋁供應過剩，國內(nèi)氧化鋁庫存保持高位持續(xù)累積，現(xiàn)貨市場報價低迷，下游廠家剛性采買氧化鋁供過于求基礎(chǔ)格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，高位庫存消化仍存壓力，近期電解鋁價格拉漲幅度較大，疊加氧化鋁供應端確有縮減敘事，導致氧化鋁價格反彈明顯，實際上漲動力支撐有限，氧化鋁主力合約參考價格運行區(qū)間為2650-2950元/噸。

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Mysteel：鑄造鋁合金早讀（1/28）

開盤23120元/噸，最高23230元/噸，最低22925元/噸，總持倉9249手，日倉差-210手電解鋁：1月27日滬鋁2603合約夜盤以24350元/噸收盤，上漲105元/噸開盤24305元/噸，最高24530元/噸，最低24155元/噸，總持倉31.13萬手，日倉差-550手；1月27日上期所鑄造鋁合金期貨倉單注冊總量為67534噸，較上一交易日31噸 二、基本面 供應方面：受原材料價格偏高，部分違規(guī)稅收返還政策以及冬季環(huán)保限產(chǎn)影響，鋁合金錠企業(yè)大部分都處于低原料以及低成品庫存狀態(tài)；鋁合金錠社會庫存維持高位，去庫緩慢； 需求方面：下游壓鑄企業(yè)普遍以剛需補庫、消化庫存或小單采購為主，實際需求整體開始降低。

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Mysteel：鑄造鋁合金早讀（1/27）

開盤23060元/噸，最高23200元/噸，最低23000元/噸，總持倉10965手，日倉差-424手電解鋁：1月26日滬鋁2603合約夜盤以24380元/噸收盤，上漲25元/噸開盤24400元/噸，最高24430元/噸，最低24225元/噸，總持倉32.23萬手，日倉差146手；1月22日上期所鑄造鋁合金期貨倉單注冊總量為67503噸，較上一交易日-389噸 二、基本面 供應方面：受原材料價格偏高，部分違規(guī)稅收返還政策以及冬季環(huán)保限產(chǎn)影響，鋁合金錠企業(yè)大部分都處于低原料以及低成品庫存狀態(tài)；鋁合金錠社會庫存維持高位，去庫緩慢； 需求方面：下游壓鑄企業(yè)普遍以剛需補庫、消化庫存或小單采購為主，實際需求整體開始降低。

行情簡評

廣州期貨：氧化鋁低位震蕩整理

全球經(jīng)濟貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)緩和信號，特朗普表示不會武力占領(lǐng)格陵蘭島，取消對歐洲加征關(guān)稅，市場交投避險情緒緩解 近期氧化鋁下跌明顯利潤壓縮，廠家臨近假期多有檢修減產(chǎn)計劃，礦價持續(xù)下跌帶動生產(chǎn)成本支撐下移，國內(nèi)氧化鋁庫存高位累庫仍為價格拖累項，節(jié)前預期價格低保持弱勢震蕩整理，參考價格運行區(qū)間2500-2850元/噸 電解鋁供應剛性約束但后市增量有限，海外電解鋁產(chǎn)能能受高成本掣肘快速提產(chǎn)可能性較低，短期來看全球供應維持緊平衡，下游需求大用鋁消費樂觀，但國內(nèi)正值淡季消費較為疲軟，考慮到國家將在4月取消部分光伏出口退稅，或刺激一部分光伏用鋁搶出口需求，電解鋁價格短期預期保持高位偏強震蕩走勢，價格運行參考區(qū)間為23500-25000元/噸。

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Mysteel：鑄造鋁合金早讀（1/26）

開盤23065元/噸，最高23230元/噸，最低22995元/噸，總持倉12075手，日倉差-4520手電解鋁：1月23日滬鋁2603合約夜盤以24315元/噸收盤，上漲180元/噸開盤24460元/噸，最高24515元/噸，最低24280元/噸，總持倉30.04萬手，日倉差-173手；1月22日上期所鑄造鋁合金期貨倉單注冊總量為67892噸，較上一交易日-540噸 二、基本面 供應方面：受原材料價格偏高，部分違規(guī)稅收返還政策以及冬季環(huán)保限產(chǎn)影響，鋁合金錠企業(yè)大部分都處于低原料以及低成品庫存狀態(tài)；鋁合金錠社會庫存維持高位，去庫緩慢； 需求方面：下游壓鑄企業(yè)普遍以剛需補庫、消化庫存或小單采購為主，實際需求整體開始降低。

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[石油焦]：石油焦早間提示（20260123）

主流各煉廠執(zhí)行合同訂單，價格持穩(wěn)地方煉廠出貨轉(zhuǎn)好，下游節(jié)前備貨積極性增強山東地煉石油焦價格止跌小幅反彈，成交價格上漲5-100元/噸，漲價指標以低中硫指標貨為主港口方面，由于大量進口焦集中到港入庫，庫存增加，但港口疏港速度尚可，預計下周期有減少可能中硫進口焦貨源緊俏，價格窄幅上漲 2、市場熱點 ①、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，12月電解鋁產(chǎn)量387.4萬噸，同比增長3.0%；1-12月累計產(chǎn)量4501.6萬噸，同比增長2.4%。

早間提示

Mysteel：鑄造鋁合金早讀（1/23）

開盤22800元/噸，最高22865元/噸，最低22660元/噸，總持倉17429手，日倉差-485手電解鋁：1月22日滬鋁2603合約夜盤以24070元/噸收盤，上漲50元/噸開盤23970元/噸，最高24100元/噸，最低23830元/噸，總持倉33.64萬手，日倉差-1470手；1月22日上期所鑄造鋁合金期貨倉單注冊總量為68432噸，較上一交易日-457噸 二、基本面 供應方面：受原材料價格偏高，部分違規(guī)稅收返還政策以及冬季環(huán)保限產(chǎn)影響，鋁合金錠企業(yè)大部分都處于低原料以及低成品庫存狀態(tài)；鋁合金錠社會庫存維持高位，去庫緩慢； 需求方面：下游壓鑄企業(yè)普遍以剛需補庫、消化庫存或小單采購為主，實際需求整體開始降低。

行情簡評

Mysteel：鑄造鋁合金早讀（1/22）

開盤23010元/噸，最高23010元/噸，最低22785元/噸，總持倉18516手，日倉差-256手電解鋁：1月21日滬鋁2603合約夜盤以24100元/噸收盤，上漲185元/噸開盤24100元/噸，最高24160元/噸，最低23970元/噸，總持倉34.49萬手，日倉差1679手；1月21日上期所鑄造鋁合金期貨倉單注冊總量為68889噸，較上一交易日-177噸 二、基本面 供應方面：受原材料價格偏高，部分違規(guī)稅收返還政策以及冬季環(huán)保限產(chǎn)影響，鋁合金錠企業(yè)大部分都處于低原料以及低成品庫存狀態(tài)；鋁合金錠社會庫存維持高位，去庫緩慢； 需求方面：下游壓鑄企業(yè)普遍以剛需補庫、消化庫存或小單采購為主，實際需求整體開始降低。

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Mysteel：鑄造鋁合金早讀（1/21）

開盤22885元/噸，最高22885元/噸，最低22525元/噸，總持倉19393手，日倉差-127手電解鋁：1月20日滬鋁2603合約夜盤以23775元/噸收盤，下跌245元/噸開盤23965元/噸，最高23970元/噸，最低23660元/噸，總持倉33.21萬手，日倉差-558手；1月19日上期所鑄造鋁合金期貨倉單注冊總量為69066噸，較上一交易日-605噸 二、基本面 供應方面：受原材料價格偏高，部分違規(guī)稅收返還政策以及冬季環(huán)保限產(chǎn)影響，鋁合金錠企業(yè)大部分都處于低原料以及低成品庫存狀態(tài)；鋁合金錠社會庫存維持高位，去庫緩慢； 需求方面：下游壓鑄企業(yè)普遍以剛需補庫、消化庫存或小單采購為主，實際需求整體開始降低。

行情簡評

廣州期貨：電解鋁價格高位震蕩

電解鋁:國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率維持極高水平接近上線，受供給側(cè)政策剛性約束，后續(xù)可投放新增產(chǎn)能有限，全球鋁市供應高度依賴國內(nèi)，而國內(nèi)供應端缺乏彈性引發(fā)全球?qū)︿X供應鏈經(jīng)營脆弱性擔憂，下游用鋁消費在汽車、光伏、AI等新敘事領(lǐng)域前景被看好，但短期來看，正值傳統(tǒng)淡季，建材消費拖累顯著，市場對高價鋁接受度較低，現(xiàn)貨成交明顯貼水，鋁棒+鋁錠社會庫存累庫電解鋁價格在中長期用鋁樂觀預期下維持看多觀點，短期價格趨強運行后或轉(zhuǎn)為高位震蕩態(tài)勢，參考價格運行區(qū)間為23500-25000元/噸。

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Mysteel：鑄造鋁合金早讀（1/20）

開盤22970元/噸，最高23010元/噸，最低22785元/噸，總持倉20105手，日倉差-100手電解鋁：1月19日滬鋁2603約夜盤以24225元/噸收盤，上漲255元/噸開盤24020元/噸，最高24285元/噸，最低24005元/噸，總持倉34.13萬手，日倉差4235手；1月19日上期所鑄造鋁合金期貨倉單注冊總量為69671噸，較上一交易日-361噸 二、基本面 供應方面：受原材料價格偏高，部分違規(guī)稅收返還政策以及冬季環(huán)保限產(chǎn)影響，鋁合金錠企業(yè)大部分都處于低原料以及低成品庫存狀態(tài)；鋁合金錠社會庫存維持高位，去庫緩慢； 需求方面：下游壓鑄企業(yè)普遍以剛需補庫、消化庫存或小單采購為主，實際需求整體開始降低。

行情簡評

廣州期貨：氧化鋁價格承壓

電解鋁:國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率維持極高水平接近上線，受供給側(cè)政策剛性約束，后續(xù)可投放新增產(chǎn)能有限，全球鋁市供應高度依賴國內(nèi)，而國內(nèi)供應端缺乏彈性引發(fā)全球?qū)︿X供應鏈經(jīng)營脆弱性擔憂，下游用鋁消費在汽車、光伏、AI等新敘事領(lǐng)域前景被看好，但短期來看，正值傳統(tǒng)淡季，建材消費拖累顯著，市場對高價鋁接受度較低，現(xiàn)貨成交明顯貼水，鋁棒+鋁錠社會庫存拐入累庫電解鋁價格中長維持看多觀點，短期價格趨強運行后或轉(zhuǎn)為高位震蕩態(tài)勢，參考價格運行區(qū)間為23500-25000元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁偏弱運行

美國上周初請失業(yè)金人數(shù)19.8萬人低于市場預期，國內(nèi)有降準降息預期利好釋放 氧化鋁:礦價下行拖累成本支撐，幾內(nèi)亞再增出口量，原料端供應寬松，全國氧化鋁總庫存持續(xù)攀升新高，下游正值淡季且臨近假期，需求剛性但增量難期，現(xiàn)貨價格跟漲乏力國內(nèi)氧化鋁在高位庫存壓力下，建議春節(jié)前仍保持逢高空布局，參考價格運行區(qū)間為2700-3000元/噸 電解鋁:國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率維持極高水平接近上線，受供給側(cè)政策剛性約束，后續(xù)可投放新增產(chǎn)能有限，全球鋁市供應高度依賴國內(nèi)，而國內(nèi)供應端缺乏彈性引發(fā)全球?qū)︿X供應鏈經(jīng)營脆弱性擔憂，下游用鋁消費在汽車、光伏、AI等新敘事領(lǐng)域前景被看好，但短期來看，正值傳統(tǒng)淡季，建材消費拖累顯著，市場對高價鋁接受度較低，現(xiàn)貨成交明顯貼水，鋁棒+鋁錠社會庫存累庫。

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Mysteel：鑄造鋁合金早讀（1/19）

開盤22735元/噸，最高22755元/噸，最低22540元/噸，總持倉20565手，日倉差-321手電解鋁：1月16日滬鋁2603約夜盤以23975元/噸收盤，下跌230元/噸開盤23950元/噸，最高23980元/噸，最低23780元/噸，總持倉33.32萬手，日倉差-620手；1月16日上期所鑄造鋁合金期貨倉單注冊總量為70032噸，較上一交易日-636噸 二、基本面 供應方面：受原材料價格偏高，部分違規(guī)稅收返還政策以及冬季環(huán)保限產(chǎn)影響，鋁合金錠企業(yè)大部分都處于低原料以及低成品庫存狀態(tài)；鋁合金錠社會庫存維持高位，去庫緩慢； 需求方面：下游壓鑄企業(yè)普遍以剛需補庫、消化庫存或小單采購為主，實際需求整體開始降低。

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華泰證券：電解鋁利潤中樞有望在2026年上半年進一步上移

華泰證券指出，電解鋁利潤中樞有望在2026年上半年進一步上移，近期鋁價大幅上漲，電解鋁下游產(chǎn)業(yè)鏈采購氛圍趨于謹慎，基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，其中電解鋁環(huán)節(jié)庫存累庫幅度較大，現(xiàn)貨基差走弱，主流鋁棒加工費轉(zhuǎn)負該數(shù)據(jù)引發(fā)不少投資者對鋁價是否能夠可持續(xù)上漲的擔憂，華泰證券認為，淡季+高價背景下，下游采購意愿較弱屬于正?，F(xiàn)象，值得關(guān)注的是，該現(xiàn)象導致下游原料庫存持續(xù)偏低，只要電解鋁長期供需格局偏緊的邏輯未發(fā)生變化，價格調(diào)整后的下游采購買盤或大幅釋放將對鋁價形成堅實支撐，鋁價底部中樞相比本輪上漲前或仍有較大幅度抬升。

國內(nèi)資訊

廣州期貨：電解鋁上破2.5w高位

電解鋁:國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率維持極高水平接近上線，受供給側(cè)政策剛性約束，后續(xù)可投放新增產(chǎn)能有限，全球鋁市供應高度依賴國內(nèi)，而國內(nèi)供應端缺乏彈性引發(fā)全球?qū)︿X供應鏈經(jīng)營脆弱性擔憂，下游用鋁消費在汽車、光伏、AI等新敘事領(lǐng)域前景被看好，但短期來看，正值傳統(tǒng)淡季，建材消費拖累顯著，市場對高價鋁接受度較低，現(xiàn)貨成交明顯貼水，鋁棒+鋁錠社會庫存拐入累庫電解鋁價格中長維持看多觀點，短期價格趨強運行后或轉(zhuǎn)為高位震蕩態(tài)勢，參考價格運行區(qū)間為23500-25000元/噸。

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Mysteel：鑄造鋁合金早讀（1/16）

開盤23165元/噸，最高23250元/噸，最低22700元/噸，總持倉21487手，日倉差-141手電解鋁：1月14日滬鋁2603約夜盤以24320元/噸收盤，下跌145元/噸開盤24470元/噸，最高24475元/噸，最低24015元/噸，總持倉34.78萬手，日倉差+924手；1月14日上期所鑄造鋁合金期貨倉單注冊總量為70668噸，較上一交易日+1837噸 二、基本面 供應方面：受原材料價格偏高，部分違規(guī)稅收返還政策以及冬季環(huán)保限產(chǎn)影響，鋁合金錠企業(yè)大部分都處于低原料以及低成品庫存狀態(tài)；鋁合金錠社會庫存維持高位，去庫緩慢； 需求方面：下游壓鑄企業(yè)普遍以剛需補庫、消化庫存或小單采購為主，實際需求整體開始降低。

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廣州期貨：氧化鋁基本面壓制

電解鋁：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率維持極高水平接近上線，受供給側(cè)政策剛性約束，后續(xù)可投放新增產(chǎn)能有限，全球鋁市供應高度依賴國內(nèi)，而國內(nèi)供應端缺乏彈性引發(fā)全球?qū)︿X供應鏈經(jīng)營脆弱性擔憂，下游用鋁消費在汽車、光伏、AI等新敘事領(lǐng)域前景被看好，但短期來看，正值傳統(tǒng)淡季，建材消費拖累顯著，市場對高價鋁接受度較低，現(xiàn)貨成交明顯貼水，鋁棒+鋁錠社會庫存拐入累庫電解鋁短期承壓回調(diào)后或保持區(qū)間震蕩，中長維持看多觀點，參考價格運行區(qū)間為23500-24800元/噸。

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Mysteel：鑄造鋁合金早讀（1/15）

開盤23395元/噸，最高23550元/噸，最低23185元/噸，總持倉22017手，日倉差+7手電解鋁：1月14日滬鋁2603約夜盤以24665元/噸收盤，下跌80元/噸開盤24610元/噸，最高24780元/噸，最低24420元/噸，總持倉36.84萬手，日倉差-543手；1月14日上期所鑄造鋁合金期貨倉單注冊總量為68831噸，較上一交易日-30噸 二、基本面 供應方面：受原材料價格偏高，部分違規(guī)稅收返還政策以及冬季環(huán)保限產(chǎn)影響，鋁合金錠企業(yè)大部分都處于低原料以及低成品庫存狀態(tài)；鋁合金錠社會庫存維持高位，去庫緩慢； 需求方面：下游壓鑄企業(yè)普遍以剛需補庫、消化庫存或小單采購為主，實際需求整體開始降低。

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