國信期貨：全球礦業(yè)巨頭或合并 銅價仍具備上漲動能

周五夜間，滬銅收于102220元/噸，上漲1.93%，主力合約減倉3000余手LME銅報收12965.5美元/噸，上漲2.07% 宏觀方面，北京時間1月9日（周五）21:30美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，報告顯示，12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加5萬人，預(yù)期7萬人；失業(yè)率4.4%，預(yù)期4.5%數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場雖疲軟但未急劇惡化，失業(yè)率回落緩解了降息的緊迫性市場預(yù)期美聯(lián)儲1月會議維持利率不變的概率高達95%，短期降息可能性極低。

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國泰君安期貨：下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過剩

價格存在支撐，未來基本面驅(qū)動權(quán)重較大宏觀可能依然存在不確定性，銅的邏輯將集中在物流邏輯消退后的基本面驅(qū)動從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊，冶煉處于較大的虧損狀態(tài)再生銅精廢價差收窄，低于盈虧平衡點，進口持續(xù)虧損，顯示再生銅處于緊張的態(tài)勢，可能會使得更多海外冶煉廠停產(chǎn)或者減產(chǎn)從消費端看，國內(nèi)新能源和逆周期行業(yè)將持續(xù)表現(xiàn)較好，帶動銅的消費增量同時，海外市場如東南亞和南亞，銅的消費增量依然明顯 綜合供需，下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過剩，但在宏觀不給出系統(tǒng)性風(fēng)險判斷的前提下，價格下跌使得企業(yè)兌現(xiàn)利潤，促進企業(yè)增加原料補庫，顯性庫存可能依然偏低，低位價格也具備向上彈性。

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中輝期貨：全球銅貿(mào)易格局面臨重塑

銅作為電氣化和AI智能化時代的“新黃金”，是綠色電力能源轉(zhuǎn)型、電氣制造、人工智能，軍工等國家競賽的重要原材料，重要性與日俱增2025年7月31日，美國總統(tǒng)特朗普正式宣布對銅進口產(chǎn)品加征關(guān)稅，精煉銅卻被意外豁免，50%的關(guān)稅僅適用于銅管、銅線等“半成品”COMEX期銅大跌逾18%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅美國關(guān)稅政策的大幅修正，將深刻影響全球銅的貿(mào)易流向，重構(gòu)全球銅產(chǎn)業(yè)鏈 白宮的公告明確提及2027年起精煉銅將可能被分階段加征關(guān)稅（起步15%，2028年升至30%），最終決定將在2026年6月底由商務(wù)部長霍華德·盧特尼克評估后確定。

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弘業(yè)期貨：6月全球銅供應(yīng)過剩9.5萬噸

ICSG：6月全球銅供應(yīng)過剩9.5萬噸隔夜倫銅沖高回落轉(zhuǎn)跌，收于9181美元滬銅夜盤高開低走小幅下跌，收于73510滬銅成交持倉均下降，市場情緒偏向謹(jǐn)慎全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，市場期待中美政策變化，宏觀基本面偏弱本周倫銅庫存繼續(xù)增加，但國內(nèi)需求有所好轉(zhuǎn)，進口增加，全球銅庫存小幅上升滬銅短線反彈受阻，技術(shù)形態(tài)中性今日國際銅較滬銅升水大幅下降至121點，外盤比價小幅強于內(nèi)盤

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存高位

隔夜倫銅持續(xù)下行大跌，收于8750美元滬銅夜盤大跌，收于70930滬銅成交下降持倉上升，市場情緒有所好轉(zhuǎn)全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，市場期待中美政策變化，全球宏觀形勢緊張，宏觀基本面不佳倫滬銅庫存小幅上升，全球銅庫存高位滬銅短線震蕩，中期基本面偏弱，下行趨勢可能延續(xù)今日國際銅較滬銅升水大幅下降至79點，外盤比價走弱，市場情緒偏弱

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存仍在高位

隔夜倫銅探底回升小幅下跌，收于9025美元滬銅夜盤低開高走小幅下跌，收于73880滬銅成交上升持倉下降，市場情緒仍然偏弱全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，中國政策陸續(xù)出臺，宏觀基本面不佳倫銅，滬銅庫存小幅下降，全球銅庫存仍在高位市場情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢偏弱上方壓力78000，下方支撐7000030日國際銅較滬銅升水下降至138點，外盤比價略高于內(nèi)盤，走勢偏弱

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存仍在上升

7月26日倫銅沖高回落小幅下跌，收于9073美元滬銅夜盤高位震蕩收小陽，收于74410滬銅成交持倉均下降，市場情緒仍然偏弱全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，中國政策陸續(xù)出臺，宏觀基本面不佳倫銅庫存再創(chuàng)新高，滬銅庫存小幅下降，全球銅庫存仍在上升市場情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢偏弱上方壓力78000，下方支撐70000今日國際銅較滬銅升水上升至159點，外盤比價略高于內(nèi)盤，走勢偏弱

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中信建投期貨：全球宏觀氛圍偏空、銅市基本面贏弱

周五晚銅價大幅回落，滬銅主力跌至76130元，倫銅跌至9290美元上周數(shù)據(jù)面清淡，不過拜登新冠事件下美總統(tǒng)大選不確定性加劇，市場風(fēng)險偏好收斂，海外拋售包括美三大股指、黃金、原油在內(nèi)的資產(chǎn)，而美元繼續(xù)反彈，上周上期所銅去庫幅度完全被上海保稅港、海外銅累庫幅度抵消，全球顯性庫存累庫至63.74萬噸周五早智利發(fā)生地震，不過預(yù)計對礦山生產(chǎn)發(fā)運影響有限，同時Codelco銅產(chǎn)量將在下半年復(fù)蘇，預(yù)計全年銅供應(yīng)仍有一定增速。

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國泰君安期貨：全球銅總庫存依然處于低位

美元強勢和人民幣弱勢，使得銅等風(fēng)險資產(chǎn)價格承壓美元指數(shù)上漲，且美國股市低開，拖累市場風(fēng)險情緒同時，碧桂園美元債務(wù)違約風(fēng)險引爆市場對中國地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂，使得大部分商品價格回落但是基本面上，全球銅總庫存依然處于低位，有利于對銅價形成支撐不過，現(xiàn)貨升貼水有所弱勢，并沒有和低庫存形成對應(yīng) 我們認(rèn)為主要的原因是，價格對利潤率的敏感度在不斷提高，銅材企業(yè)在價格偏高時，補庫意愿較弱由此，可以推出，價格偏低時，企業(yè)利潤修復(fù)，低庫存對價格的支撐才會更加明顯。

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【新湖期貨】全球寬松政策邊際收緊，銅價上沖動能減弱

但目前已處于歷史高位的銅價，若沒有全球流動性繼續(xù)寬松的加持，上沖動力或減弱節(jié)后多頭注意把握節(jié)奏，關(guān)注拜登1.9萬億財政刺激計劃落地時間與規(guī)模 公司簡介：新湖期貨股份有限公司（以下簡稱“新湖期貨”）成立于1995年，凈資產(chǎn)近8億元，由浙江新湖集團股份有限公司控股。

銅

大宗商品輪動上漲的核心邏輯解析

在本輪流動性泛濫、美元走弱的背景下，這類品種的金融屬性率先被激活，資金大量涌入，推動價格快速上漲例如，銅作為“全球經(jīng)濟晴雨表”，金融屬性極強，COMEX銅期貨持倉規(guī)模大幅增加，北向資金、商品ETF資金持續(xù)流入，推動銅價屢創(chuàng)歷史新高；鋁作為全球產(chǎn)能集中度極高的品種，中國掌控著全球50%以上的電解鋁產(chǎn)能 更為關(guān)鍵的是，銅、鋁、錫等品種當(dāng)前面臨嚴(yán)重的供應(yīng)短缺問題，供需失衡成為其領(lǐng)漲工業(yè)金屬的核心基本面支撐。

宏觀分析

Mysteel鋰電早讀：電池級碳酸鋰晚盤市場價格下調(diào)6000元 2月第一期的金屬礦產(chǎn)參考價格漲幅8.2%（1月27日）

◎ 1月26日，國內(nèi)商品期貨開盤，貴金屬大漲，滬銀大漲超12%，滬錫漲超9%，碳酸鋰、鉑漲超6%，鈀漲超5%，滬銅漲超3%，滬鎳、原油、瀝青、菜油漲超1%跌幅方面，生豬，棉花跌近1% ◎ 全球鎳業(yè)巨頭青山集團加速布局鋁業(yè)與新能源電池領(lǐng)域，依托印尼工業(yè)園復(fù)制鎳產(chǎn)業(yè)成功模式，旗下瑞浦蘭鈞躋身全球儲能電池出貨前五，攜手大眾等企業(yè)構(gòu)建從礦山到材料的全產(chǎn)業(yè)鏈帝國。

熱點聚焦

寶城期貨：銅價短期寬幅整理 靜待產(chǎn)業(yè)基本面明朗

2026年1月以來，滬銅在10萬元／噸上方高位震蕩，倫銅也在1.3萬美元／噸一線波動拉長周期看，銅價自去年9月以來的上漲，主要由內(nèi)外宏觀政策寬松、海外礦山供應(yīng)邊際收縮以及需求強預(yù)期共同推動隨著銅價持續(xù)上行，期貨月間價差逐步收斂，同時電解銅庫存持續(xù)累積，印證了當(dāng)前市場“近弱遠(yuǎn)強”的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)特征 從宏觀面看，全球金融環(huán)境正朝著顯著寬松方向轉(zhuǎn)變在此背景下，全球主要股市普遍走高，大宗商品市場同步迎來普漲行情。

國內(nèi)資訊

國信期貨：銅價跌破10萬元一線 短期或高位震蕩整理

周二夜間，滬銅收于99930元/噸，下跌1.29%LME銅報收12796.5美元/噸，下跌1.47% 1月20日盤后，上海期貨交易所發(fā)布通知，將自2026年1月22日收盤結(jié)算時起，調(diào)整銅期貨已上市合約的交易保證金比例和漲跌停板幅度 夜間，多頭減倉為主導(dǎo)力量，銅價跌破10萬元一線銅價重心抬升至高位，疊加全球銅顯性庫存也相對較高，現(xiàn)實需求和下游買興進一步走弱，對銅價形成壓制。

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Mysteel鋰電早讀：電池級碳酸鋰晚盤市場價格上調(diào)850元 中偉新材磷酸鐵鋰產(chǎn)能達5萬噸（1月28日）

◎ 中偉新材磷酸鐵鋰產(chǎn)能達5萬噸，已實現(xiàn)千噸級鈉電池材料出貨 詳情>> ◎ 國軒高科：全固態(tài)電池量產(chǎn)線設(shè)計工作正按計劃推進 詳情>> ◎ IDC：2025年全球純電動汽車銷量將超過1210萬輛 詳情>> ▌Mysteel調(diào)研 點擊查閱昨日市場>> ▌期貨市場 ◎ 1月27日SHFE基本金屬倉單變化情況：銅倉單減少406噸至144908噸；鋁倉單減少273噸至141452噸；鋅倉單減少624噸至28312噸；鉛倉單增加175噸至29021噸；鎳倉單減少18噸至42499噸；錫倉單減少71噸至8553噸。

熱點聚焦

【21世紀(jì)經(jīng)濟報道】錫價開年漲超25%，下游“原料買不起、訂單不敢接”

雖然本輪錫價也受到供需因素的擾動，但王駿認(rèn)為，目前的情況跟當(dāng)時有很多不同，一方面，中國錫礦進口已實現(xiàn)多元化；另一方面，剛果（金）已經(jīng)超越緬甸成為第一大進口來源國，緬甸供應(yīng)波動的影響大幅減弱，而且當(dāng)前庫存也不是歷史低位，期貨倉單量還處于高位供應(yīng)的緊缺在很大程度上是因為AI算力、電力設(shè)備升級、半導(dǎo)體產(chǎn)量對錫的增量需求，伴隨著金銀、銅鋁等金屬普漲行情，全球熱錢開始盯上了錫這個市場規(guī)模較小、價格高彈性的金屬品種。

媒體報道

新華財經(jīng)：投資銅條走紅，新投資熱點還是概念炒作？

顧馮達稱，一是有色金屬ETF，門檻較低，可直接分享銅價波動帶來的收益；二是銅礦龍頭股票，通過上市公司間接參與銅市場；三是國內(nèi)現(xiàn)貨倉單和銅期貨，這是更直接的投資手段，但操作門檻較高，一般僅限產(chǎn)業(yè)企業(yè)總體來看，對于普通個人投資者而言，通過ETF、股票或期貨便可參與銅市場投資 銅價后續(xù)走勢如何？ AI崛起、全球電力投資及電網(wǎng)擴容加碼，成為市場普遍認(rèn)為支撐銅消費增長的重要力量。

國內(nèi)資訊

Mysteel早讀：中國1月LPR連續(xù)第八個月維持不變 有色金屬全線飄綠

其高導(dǎo)電特性可滿足AI數(shù)據(jù)中心電力傳輸需求，高端場景需進一步加工 ◎【IAI：2025年12月全球原鋁產(chǎn)量為629.6萬噸，同比增加0.5%】1月20日消息，國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年12月全球原鋁產(chǎn)量為629.6萬噸，同比增加0.5%；全球原鋁日均產(chǎn)量為20.31萬噸除中國和未報告地區(qū)外，12月原鋁產(chǎn)量為231.5萬噸，日均產(chǎn)量為7.47萬噸 ◎【上海國際能源交易中心：調(diào)整國際銅期貨相關(guān)合約交易保證金比例和漲跌停板幅度】01月20日訊，上海國際能源交易中心發(fā)布通知，經(jīng)研究決定，自2026年1月22日（星期四）收盤結(jié)算時起，交易保證金比例和漲跌停板幅度調(diào)整如下： 國際銅期貨已上市合約的漲跌停板幅度調(diào)整為8%，套保持倉交易保證金比例調(diào)整為9%，一般持倉交易保證金比例調(diào)整為10%。

有色聚焦

【21世紀(jì)經(jīng)濟報道】銅價破1.3萬美元再創(chuàng)新高，美銅關(guān)稅信號或成“牛轉(zhuǎn)熊”拐點

有分析認(rèn)為，銅期貨價格走高反映了外界對銅短缺的預(yù)期回顧2025年，銅價已走出了近十年最凌厲的上漲行情直至目前，銅價仍延續(xù)去年以來的暴漲勢頭，關(guān)鍵變量或在于，美國擬對銅進口加征關(guān)稅的威脅，促使交易商近幾周大幅增加對美銅出口量，導(dǎo)致全球其他地區(qū)銅供應(yīng)趨緊 近期，華爾街對于這一全球最重要工業(yè)金屬的未來走勢產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧瑞銀警告，2026/27年銅精礦市場將出現(xiàn)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性短缺然而，這一結(jié)構(gòu)性看漲的觀點與高盛和花旗的短期警示形成了鮮明對比。

媒體報道

英偉達悄然修改論文錯誤，數(shù)據(jù)中心銅需求重估

不過，新能源、人工智能以及建筑領(lǐng)域?qū)?em class='keyword'>銅的需求回升仍可能將繼續(xù)支持銅市場的繁榮 周四，銅期貨價格從歷史高位回落，倫交所價格一度下跌2%至每噸13,033美元高盛指出，銅價可能即將迎來大幅回調(diào)，原因在于其已進入供應(yīng)過剩 高盛最新報告指出，近幾個月來，銅市場基本面一直在惡化，全球庫存持續(xù)上升，廢銅供應(yīng)增加，而需求則低于預(yù)期最近的上漲主要受投機性資金流入推動。

國際資訊