廣州期貨：LME庫存持續(xù)去化，支撐銅價易漲難跌

(1)庫存：1月12日，SHFE倉單庫存116622噸，增5406噸；LME倉單庫存137225噸，減1750噸 (2)精廢價差：1月12日，Mysteel精廢價差6063，擴張644目前價差在合理價差1737之上 綜述：宏觀面，美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)細節(jié)冷熱參差，1月降息預期并未有太多調(diào)整，聯(lián)儲大概率維持觀望立場，短期宏觀影響偏中性銅市緊原料敘事邏輯持續(xù)演繹，但當前價格上漲在一定程度上已然脫離基本面，資金情緒占據(jù)主導，必然伴隨高波動。

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國信期貨：LME銅倉單大幅注銷，內(nèi)外盤銅價再創(chuàng)新高

周三夜間，滬銅報收90760元/噸，上漲2.01%，主力合約增倉7000余手倫銅報收11448.5美元/噸，上漲2.72%，內(nèi)外盤銅價雙雙上漲并再創(chuàng)新高 12月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)從前值4.2萬人大幅下降至-3.2萬人，遠低于預期值1萬人該數(shù)據(jù)的大幅下降使得市場普遍認定美聯(lián)儲將在12月繼續(xù)降息25個基點降息預期以及美元走弱，使銅進一步打開上方空間 此外，LME銅倉單大幅注銷，進一步助推銅價沖高，注銷貨物主要來自亞洲倉庫，截至12月3日，倫銅總庫存為16.22萬噸，注銷倉單庫存為5.69萬噸，占比35.08%。

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國信期貨：多空交織 銅價高位震蕩

但另一方面，數(shù)據(jù)顯示，目前LME、COMEX和上海期貨交易所三大交易所的總體銅庫存已超過90萬噸，為2018年以來的最高水平，而其中一半以上在美國Comex倉庫，庫存分布的極度不平衡、供需錯配的擔憂仍給銅帶來風險溢價 整體而言，多空交織背景下，銅價進入高位震蕩階段，不影響中長期整體偏強的趨勢，滬銅在98000元/噸至100000元/噸區(qū)間具備堅實的長期支撐，偏多思路對待。

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Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2026.1.23）

但近期銅需求謹慎，社會庫存季節(jié)性累庫，又將限制銅價上行空間預計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在97000-103000元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12200-13200美元/噸，考慮到春節(jié)前多頭或有止盈的動機，需謹防銅價大幅度回調(diào)風險 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對大宗商品價格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（1.10-1.16）

整體來看，當前銅市場的擾動因素依然較多，不過現(xiàn)實反饋的需求與價格不匹配的問題依然存在，價格波動率依然會處于較高的狀態(tài)，不過短期價格進一步上抬的壓力也有所增大，預計高位震蕩運行為主，重心環(huán)比有小幅下移趨勢，預計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在97000-103500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12500-13250美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.80-6.13美元/磅且市場價差有修復趨勢，COMEX和LME的價差預計將繼續(xù)處于近期的水平，國內(nèi)市場價格依然表現(xiàn)最弱。

周報

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（1.17-1.23）

但近期銅需求謹慎，社會庫存季節(jié)性累庫，又將限制銅價上行空間預計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在97000-103000元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12200-13200美元/噸，考慮到春節(jié)前多頭或有止盈的動機，需謹防銅價大幅度回調(diào)風險鋁價方面，偏強的宏觀政策預期及地緣政治擔憂刺激有色金屬高漲，為鋁價上行提供了有力支撐，但基本面偏弱的現(xiàn)實對鋁價持續(xù)上行形成一定壓制預計短期內(nèi)滬鋁高位震蕩，后續(xù)需重點關(guān)注國內(nèi)外宏觀情緒變化以及有色金屬方面的共振；未來華東主流大廠報盤高位堅挺不改，R32出廠報盤參考62000-63000元/噸（內(nèi)外貿(mào)協(xié)同報盤），R410A出廠報盤參考56000元/噸。

周報

國信期貨：銅價跌破10萬元一線 短期或高位震蕩整理

周二夜間，滬銅收于99930元/噸，下跌1.29%LME銅報收12796.5美元/噸，下跌1.47% 1月20日盤后，上海期貨交易所發(fā)布通知，將自2026年1月22日收盤結(jié)算時起，調(diào)整銅期貨已上市合約的交易保證金比例和漲跌停板幅度 夜間，多頭減倉為主導力量，銅價跌破10萬元一線銅價重心抬升至高位，疊加全球銅顯性庫存也相對較高，現(xiàn)實需求和下游買興進一步走弱，對銅價形成壓制。

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Mysteel早讀：特朗普就格陵蘭問題釋放“降溫”信號 有色金屬漲跌不一

據(jù)悉，資產(chǎn)清單內(nèi)容廣泛，包括Kisenge的錳、金和錫石許可，Gecamines旗下Mutoshi銅鈷項目及鍺加工業(yè)務，Sokimo的多項金礦許可，Cominiere的鋰礦權(quán)，以及Sakima的鈳鉭鐵礦、金和鎢礦資產(chǎn)與此同時，美方機構(gòu)已通過美國國際開發(fā)金融公司與Gecamines簽署礦產(chǎn)營銷伙伴關(guān)系，并支持洛比托走廊5.53億美元的升級項目，為礦產(chǎn)出口和區(qū)域物流提供基礎(chǔ)設(shè)施保障 ◎【LME銅關(guān)鍵價差飆升，創(chuàng)自2021年“逼倉”以來最高水平】1月20日訊，倫敦金屬交易所（LME）現(xiàn)貨銅價對比遠期期貨價格大幅溢價，其中“明日/次日”（Tom/next）價差達到2021年歷史性供應短缺（Squeeze）以來的最高水平。

有色聚焦

Mysteel周報：銅價震蕩企穩(wěn) 電解銅現(xiàn)貨升貼水僵持(1.16-1.23)

基本面上，冶煉廠進口銅礦加工費再次下跌，冶煉商虧損擴大，市場對于礦端的擔憂并未改變需求端，淡季影響逐漸顯現(xiàn)，加之銅價前期于高位運行，下游采購情緒仍偏謹慎，多以剛需采買為主，近期銅價于高位有所回落，下游呈現(xiàn)逢低采買策略故在需求相對謹慎的當下，淡季影響令精銅社會庫存持續(xù)累庫整體而言，較強的宏觀預期及礦端供應問題，對于銅價存在底部支撐但近期銅需求謹慎，社會庫存季節(jié)性累庫，又將限制銅價上行空間預計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在97000-103000元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12200-13200美元/噸，考慮到春節(jié)前多頭或有止盈的動機，需謹防銅價大幅度回調(diào)風險。

周報

Mysteel鎳早讀：滬鎳主力漲0.25% 高鎳鐵出廠含稅指數(shù)價環(huán)比漲11.7元/鎳

▌產(chǎn)業(yè)資訊 ◎上期所關(guān)于就修訂《上海期貨交易所鎳期貨業(yè)務細則》公開征求意見的公告 詳情>> ◎ Syarif Fasha：許多已頒發(fā)的 RKAB 與企業(yè)主體的能力不符 詳情>> ◎美國眾議院投票推翻明尼蘇達州采礦禁令 為安托法加斯塔公司的雙子金屬銅、鈷和鎳項目提供了動力 詳情>> ◎UNIDO-IWIP可持續(xù)鎳產(chǎn)業(yè)鏈試驗區(qū)正式啟航 詳情>> ◎LME：NICKEL HP牌精煉鎳退市日期更改 詳情>> ◎江西銅業(yè)：與兵工物資簽訂合作框架協(xié)議 詳情>> ▌Mysteel關(guān)注 Mysteel：印尼對鎳企態(tài)度日趨強硬，港口壟斷調(diào)查揭示其資源控制新動向 詳情>> Mysteel數(shù)據(jù)：2025年12月國內(nèi)精煉鎳表觀消費量環(huán)比上漲40.90% 詳情>> 印尼KPPU對IMIP園區(qū)進行工作訪問 暫未影響鎳及不銹鋼產(chǎn)品的發(fā)運和到港 詳情>> Mysteel：我國加強兩用物項對日本出口管制 你需要了解的日本鎳行業(yè)現(xiàn)狀 詳情>> Mysteel解讀：滬鎳盤面罕見漲停，近期鎳生鐵市場情緒如何 詳情>> Mysteel：鎳價漲停背后的政策懸念 詳情>> 。

鎳頭條

Mysteel周報：銅價高位震蕩運行 電解銅社庫增幅明顯(1.9-1.16)

此外，近期關(guān)于數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)調(diào)整，導致市場對于該板塊未來的用銅市場預期大幅下調(diào)，進一步降溫了當前的看漲熱情整體來看，當前銅市場的擾動因素依然較多，不過現(xiàn)實反饋的需求與價格不匹配的問題依然存在，價格波動率依然會處于較高的狀態(tài)，不過短期價格進一步上抬的壓力也有所增大，預計高位震蕩運行為主，重心環(huán)比有小幅下移趨勢，預計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在97000-103500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12500-13250美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.80-6.13美元/磅，且市場價差有修復趨勢，COMEX和LME的價差預計將繼續(xù)處于近期的水平，國內(nèi)市場價格依然表現(xiàn)最弱。

周報

Mysteel調(diào)研：政策變動預期仍在 廢銅成交量增速不明顯（1.10-1.16）

此外，近期關(guān)于數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)調(diào)整，導致市場對于該板塊未來的用銅市場預期大幅下調(diào)，進一步降溫了當前的看漲熱情整體來看，當前銅市場的擾動因素依然較多，不過現(xiàn)實反饋的需求與價格不匹配的問題依然存在，價格波動率依然會處于較高的狀態(tài)，不過短期價格進一步上抬的壓力也有所增大，預計高位震蕩運行為主，重心環(huán)比有小幅下移趨勢，預計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在97000-103500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12500-13250美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.80-6.13美元/磅，且市場價差有修復趨勢，COMEX和LME的價差預計將繼續(xù)處于近期的水平，國內(nèi)市場價格依然表現(xiàn)最弱。

主編視角

【21世紀經(jīng)濟報道】銅價破1.3萬美元再創(chuàng)新高，美銅關(guān)稅信號或成“牛轉(zhuǎn)熊”拐點

格林大華期貨有色研究員張毅馳也向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，因美國關(guān)稅預期，導致非美地區(qū)現(xiàn)貨供應驟緊，LME銅歐洲庫存正在向COMEX銅庫存搬運，LME市場現(xiàn)貨升水持續(xù)走高當前的供應緊張實為“假性短缺”，主因是美關(guān)稅預期迫使庫存被鎖定和轉(zhuǎn)移，而非全球性絕對匱乏，“若美國未來對精煉銅加征關(guān)稅，將進一步加劇非美地區(qū)資源緊張” 周蜜兒補充稱，當前銅價的飆升行情，本質(zhì)上是市場在為美國關(guān)稅政策進行定價，其持續(xù)力高度依賴相關(guān)價差的變化。

媒體報道

銅價創(chuàng)下歷史新高

1月14日，銅價創(chuàng)下歷史新高，金屬價格延續(xù)強勁漲勢，倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅漲1.76%，報13388.0美元/噸；滬銅期貨主力連續(xù)合約漲2.09%，報105400元(人民幣)/噸

國際資訊

Mysteel周報：汽車原材料價格（1.5-1.11）

未來需關(guān)注產(chǎn)能釋放節(jié)奏及政策擾動（如印尼鎳礦影響鋁聯(lián)動），建議投資者監(jiān)控交割庫變動及滬倫比值變化以把握套利機會 2、銅市場 上周銅市場經(jīng)歷顯著波動，價格先因短期樂觀情緒上漲，后受庫存增加和比值調(diào)整拖累回落SHFE和LME銅價周內(nèi)最大振幅約4%，廢銅及下游產(chǎn)品同步響應，基本面庫存變化暗示供應端壓力國貿(mào)期貨周報指出滬銅收盤價周環(huán)比微跌0.5%，冶煉廠開工率微升，但廢銅產(chǎn)量受限，可能支撐未來價格。

汽車

倫敦金屬交易所2025年金屬交易量創(chuàng)紀錄

倫敦金屬交易所(LME)在一份電郵聲明中表示，去年該交易所期貨和期權(quán)日均交易量增長7.9%，達到創(chuàng)紀錄的717,334手LME表示，銅交易量增長12.2%，鎳交易量增長30.7%，其他合約交易量增幅介于2.2%至15.6%LME第四季度交易活躍度也創(chuàng)紀錄，日均交易量達777,016手，超過了2014年創(chuàng)出的前高位

聚焦

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（1.3-1.9）

11月出口液晶電視915萬臺，同比下降1.3%；1-11月累計出口9770萬臺，同比下降2.7% 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：短期市場價格仍有上漲可能，但考慮到當前價格對產(chǎn)業(yè)的負反饋，易出現(xiàn)集中止盈的情況，銅價存在較大的回調(diào)風險；當前價格仍處于不穩(wěn)定的階段，急漲急跌的可能性較大，預計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在96000-105000元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12100-13400美元/噸，需要提防價格波動帶來的經(jīng)營風險。

周報

Mysteel調(diào)研：節(jié)后廢銅成交量雖有起色 但畏高謹慎接貨情緒仍在（1.5-1.9）

整體來看，短期市場價格仍有上漲可能，但考慮到當前價格的波動表現(xiàn)依然較強，因此反映在現(xiàn)貨市場上預期較弱，一旦出現(xiàn)市場集中止盈的情況，銅價存在較大的回調(diào)風險；價格仍處于不穩(wěn)定的階段，急漲急跌的可能性較大，預計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在95000-103500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12000-13100美元/噸，需要提防價格波動帶來的經(jīng)營風險

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Mysteel周報：銅價沖高回落 電解銅社庫維持累庫（1.4-1.9）

整體宏觀面及基本面對于銅價有所支撐需求方面，近期銅價連續(xù)走高后，下游銅材廠采購趨于謹慎，高位促使下游恐高情緒蔓延，接貨情緒普遍不高，電解銅現(xiàn)貨升水承壓，國內(nèi)電解銅庫存不斷增加，且價格漲勢過快，2026年電解銅、銅材長單談判僵持整體來看，短期市場價格仍有上漲可能，但考慮到當前價格對產(chǎn)業(yè)的負反饋，易出現(xiàn)集中止盈的情況，銅價存在較大的回調(diào)風險；當前價格仍處于不穩(wěn)定的階段，急漲急跌的可能性較大，預計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在96000-105000元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12100-13400美元/噸，需要提防價格波動帶來的經(jīng)營風險。

周報

Mysteel：2025年鋅行業(yè)年終盤點（大事記）

聲明稱，新安排將加強LME直接調(diào)整和管理倉位限額的能力，確保維持適當限額，并對市場動向作出反應新規(guī)則將適用于關(guān)鍵合約，涉及該交易所的核心鋁、銅、鉛、鎳、錫和鋅期貨產(chǎn)品；以及涉及期權(quán)和交易結(jié)算合約的相關(guān)合約。

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