廣州期貨：LME庫(kù)存持續(xù)去化，支撐銅價(jià)易漲難跌

(1)庫(kù)存：1月12日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存116622噸，增5406噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存137225噸，減1750噸 (2)精廢價(jià)差：1月12日，Mysteel精廢價(jià)差6063，擴(kuò)張644目前價(jià)差在合理價(jià)差1737之上 綜述：宏觀面，美國(guó)12月非農(nóng)數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)冷熱參差，1月降息預(yù)期并未有太多調(diào)整，聯(lián)儲(chǔ)大概率維持觀望立場(chǎng)，短期宏觀影響偏中性銅市緊原料敘事邏輯持續(xù)演繹，但當(dāng)前價(jià)格上漲在一定程度上已然脫離基本面，資金情緒占據(jù)主導(dǎo)，必然伴隨高波動(dòng)。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：多空交織 銅價(jià)高位震蕩

但另一方面，數(shù)據(jù)顯示，目前LME、COMEX和上海期貨交易所三大交易所的總體銅庫(kù)存已超過(guò)90萬(wàn)噸，為2018年以來(lái)的最高水平，而其中一半以上在美國(guó)Comex倉(cāng)庫(kù)，庫(kù)存分布的極度不平衡、供需錯(cuò)配的擔(dān)憂仍給銅帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 整體而言，多空交織背景下，銅價(jià)進(jìn)入高位震蕩階段，不影響中長(zhǎng)期整體偏強(qiáng)的趨勢(shì)，滬銅在98000元/噸至100000元/噸區(qū)間具備堅(jiān)實(shí)的長(zhǎng)期支撐，偏多思路對(duì)待。

期貨公司評(píng)論

Mysteel調(diào)研：中國(guó)銅市情緒調(diào)研（2026.1.23）

但近期銅需求謹(jǐn)慎，社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性累庫(kù)，又將限制銅價(jià)上行空間預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在97000-103000元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在12200-13200美元/噸，考慮到春節(jié)前多頭或有止盈的動(dòng)機(jī)，需謹(jǐn)防銅價(jià)大幅度回調(diào)風(fēng)險(xiǎn) 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對(duì)大宗商品價(jià)格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場(chǎng)心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)

國(guó)信期貨：銅價(jià)跌破10萬(wàn)元一線 短期或高位震蕩整理

周二夜間，滬銅收于99930元/噸，下跌1.29%LME銅報(bào)收12796.5美元/噸，下跌1.47% 1月20日盤后，上海期貨交易所發(fā)布通知，將自2026年1月22日收盤結(jié)算時(shí)起，調(diào)整銅期貨已上市合約的交易保證金比例和漲跌停板幅度 夜間，多頭減倉(cāng)為主導(dǎo)力量，銅價(jià)跌破10萬(wàn)元一線銅價(jià)重心抬升至高位，疊加全球銅顯性庫(kù)存也相對(duì)較高，現(xiàn)實(shí)需求和下游買興進(jìn)一步走弱，對(duì)銅價(jià)形成壓制。

期貨公司評(píng)論

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（1.17-1.23）

但近期銅需求謹(jǐn)慎，社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性累庫(kù)，又將限制銅價(jià)上行空間預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在97000-103000元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在12200-13200美元/噸，考慮到春節(jié)前多頭或有止盈的動(dòng)機(jī)，需謹(jǐn)防銅價(jià)大幅度回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)鋁價(jià)方面，偏強(qiáng)的宏觀政策預(yù)期及地緣政治擔(dān)憂刺激有色金屬高漲，為鋁價(jià)上行提供了有力支撐，但基本面偏弱的現(xiàn)實(shí)對(duì)鋁價(jià)持續(xù)上行形成一定壓制預(yù)計(jì)短期內(nèi)滬鋁高位震蕩，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀情緒變化以及有色金屬方面的共振；未來(lái)華東主流大廠報(bào)盤高位堅(jiān)挺不改，R32出廠報(bào)盤參考62000-63000元/噸（內(nèi)外貿(mào)協(xié)同報(bào)盤），R410A出廠報(bào)盤參考56000元/噸。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)震蕩企穩(wěn) 電解銅現(xiàn)貨升貼水僵持(1.16-1.23)

基本面上，冶煉廠進(jìn)口銅礦加工費(fèi)再次下跌，冶煉商虧損擴(kuò)大，市場(chǎng)對(duì)于礦端的擔(dān)憂并未改變需求端，淡季影響逐漸顯現(xiàn)，加之銅價(jià)前期于高位運(yùn)行，下游采購(gòu)情緒仍偏謹(jǐn)慎，多以剛需采買為主，近期銅價(jià)于高位有所回落，下游呈現(xiàn)逢低采買策略故在需求相對(duì)謹(jǐn)慎的當(dāng)下，淡季影響令精銅社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)整體而言，較強(qiáng)的宏觀預(yù)期及礦端供應(yīng)問(wèn)題，對(duì)于銅價(jià)存在底部支撐但近期銅需求謹(jǐn)慎，社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性累庫(kù)，又將限制銅價(jià)上行空間預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在97000-103000元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在12200-13200美元/噸，考慮到春節(jié)前多頭或有止盈的動(dòng)機(jī)，需謹(jǐn)防銅價(jià)大幅度回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

周報(bào)

【21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道】銅價(jià)破1.3萬(wàn)美元再創(chuàng)新高，美銅關(guān)稅信號(hào)或成“牛轉(zhuǎn)熊”拐點(diǎn)

格林大華期貨有色研究員張毅馳也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，因美國(guó)關(guān)稅預(yù)期，導(dǎo)致非美地區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)驟緊，LME銅歐洲庫(kù)存正在向COMEX銅庫(kù)存搬運(yùn)，LME市場(chǎng)現(xiàn)貨升水持續(xù)走高當(dāng)前的供應(yīng)緊張實(shí)為“假性短缺”，主因是美關(guān)稅預(yù)期迫使庫(kù)存被鎖定和轉(zhuǎn)移，而非全球性絕對(duì)匱乏，“若美國(guó)未來(lái)對(duì)精煉銅加征關(guān)稅，將進(jìn)一步加劇非美地區(qū)資源緊張” 周蜜兒補(bǔ)充稱，當(dāng)前銅價(jià)的飆升行情，本質(zhì)上是市場(chǎng)在為美國(guó)關(guān)稅政策進(jìn)行定價(jià)，其持續(xù)力高度依賴相關(guān)價(jià)差的變化。

媒體報(bào)道

Mysteel周報(bào)：汽車原材料價(jià)格（1.5-1.11）

未來(lái)需關(guān)注產(chǎn)能釋放節(jié)奏及政策擾動(dòng)（如印尼鎳礦影響鋁聯(lián)動(dòng)），建議投資者監(jiān)控交割庫(kù)變動(dòng)及滬倫比值變化以把握套利機(jī)會(huì) 2、銅市場(chǎng) 上周銅市場(chǎng)經(jīng)歷顯著波動(dòng)，價(jià)格先因短期樂(lè)觀情緒上漲，后受庫(kù)存增加和比值調(diào)整拖累回落SHFE和LME銅價(jià)周內(nèi)最大振幅約4%，廢銅及下游產(chǎn)品同步響應(yīng)，基本面庫(kù)存變化暗示供應(yīng)端壓力國(guó)貿(mào)期貨周報(bào)指出滬銅收盤價(jià)周環(huán)比微跌0.5%，冶煉廠開(kāi)工率微升，但廢銅產(chǎn)量受限，可能支撐未來(lái)價(jià)格。

汽車

國(guó)信期貨：銅價(jià)新高未止 做好倉(cāng)位管理

周二夜間，內(nèi)外盤銅價(jià)繼續(xù)刷新高點(diǎn)滬銅收于104600元/噸，上漲1.26%，盤中新高105500元/噸，主力合約增倉(cāng)3000余手LME銅報(bào)收13254.5美元/噸，上漲1.28%，創(chuàng)歷史新高 多頭資金情緒高漲，推動(dòng)銅價(jià)不斷突破新高，滬銅期貨整體持倉(cāng)量已突破68萬(wàn)手當(dāng)前，全球60%以上的銅庫(kù)存集中于美國(guó)，而歐洲地區(qū)及亞洲地區(qū)的銅庫(kù)存則來(lái)到了歷史極低水平可交割資源分布的極度扭曲實(shí)質(zhì)上是人為制造的資源稀缺，所激發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍在持續(xù)膨脹。

期貨公司評(píng)論

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)沖高回落 電解銅社庫(kù)維持累庫(kù)（1.4-1.9）

整體宏觀面及基本面對(duì)于銅價(jià)有所支撐需求方面，近期銅價(jià)連續(xù)走高后，下游銅材廠采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，高位促使下游恐高情緒蔓延，接貨情緒普遍不高，電解銅現(xiàn)貨升水承壓，國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存不斷增加，且價(jià)格漲勢(shì)過(guò)快，2026年電解銅、銅材長(zhǎng)單談判僵持整體來(lái)看，短期市場(chǎng)價(jià)格仍有上漲可能，但考慮到當(dāng)前價(jià)格對(duì)產(chǎn)業(yè)的負(fù)反饋，易出現(xiàn)集中止盈的情況，銅價(jià)存在較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)前價(jià)格仍處于不穩(wěn)定的階段，急漲急跌的可能性較大，預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在96000-105000元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在12100-13400美元/噸，需要提防價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

周報(bào)

國(guó)信期貨：滬鋁震蕩偏強(qiáng)

周二夜間，滬鋁收于24695元/噸，上漲2.58%，繼續(xù)創(chuàng)3年半新高，滬鋁期貨整體持倉(cāng)量增加至76萬(wàn)余手LME鋁報(bào)收3133.5美元/噸，上漲1.41%，也繼續(xù)創(chuàng)下3年新高鋁市多頭情緒不減，金融買盤繼續(xù)推動(dòng)價(jià)格走高由于此前鋁價(jià)漲幅相對(duì)銅價(jià)較為有限，銅鋁比異常下降，鋁價(jià)呈現(xiàn)出更大的補(bǔ)漲空間，因而在近期的強(qiáng)勢(shì)行情中漲幅突出 基本面而言，當(dāng)前鋁處于消費(fèi)淡季，鋁錠庫(kù)存也在淡季和鋁高價(jià)影響下逐漸出現(xiàn)累庫(kù)，但全球鋁供應(yīng)較為剛性的特點(diǎn)使得鋁基本面具備利多支撐。

期貨公司評(píng)論

Mysteel：2025年12月22日銅產(chǎn)業(yè)早讀

上周LME現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)與LME三個(gè)月合約周均結(jié)算價(jià)價(jià)差為3.6美元/噸，環(huán)比下跌14.7美元/噸COMEX主力合約與LME三個(gè)月合約上周周均結(jié)算價(jià)差環(huán)比上漲15.18美元/噸至237.05美元/噸12月19日LME銅期貨庫(kù)存為16.04萬(wàn)噸，周環(huán)比下降5500噸，主要應(yīng)是由于19號(hào)LME銅現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為溢價(jià)導(dǎo)致當(dāng)日期貨庫(kù)存大幅下降與此同時(shí)，COMEX銅溢價(jià)仍存使得其期貨庫(kù)存12月19日至41.9304萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.0511萬(wàn)噸。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel調(diào)研：中國(guó)銅市情緒調(diào)研（2026.1.4）

市場(chǎng)當(dāng)前正處于調(diào)整期，供應(yīng)端擾動(dòng)依然較大，不過(guò)考慮到國(guó)內(nèi)冶煉廠多會(huì)在1月選擇開(kāi)門紅安排，因此1月國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)期較為充足，下游消費(fèi)表現(xiàn)乏力，一方面高波動(dòng)的銅價(jià)導(dǎo)致市場(chǎng)下游企業(yè)的交易受限，另外當(dāng)前正處于年內(nèi)調(diào)整期，下游企業(yè)進(jìn)入年度的檢修期，整體市場(chǎng)產(chǎn)銷表現(xiàn)偏弱，因此短期內(nèi)國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存仍有增長(zhǎng)預(yù)期；市場(chǎng)正處于價(jià)格表現(xiàn)搶眼而供需市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲軟的畸形狀態(tài)整體來(lái)看，短期市場(chǎng)價(jià)格仍有上漲可能，但考慮到當(dāng)前價(jià)格的波動(dòng)表現(xiàn)依然較強(qiáng)，因此反映在現(xiàn)貨市場(chǎng)上預(yù)期較弱，一旦出現(xiàn)市場(chǎng)集中止盈的情況，銅價(jià)存在較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格仍處于不穩(wěn)定的階段，急漲急跌的可能性較大，預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在95000-103500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在12000-13100美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在5.60-6.08美元/磅，需要提防價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

情緒指數(shù)

國(guó)信期貨：鋁基本面具備利多支撐

周一夜間，滬鋁收于24165元/噸，上漲2.57%，繼續(xù)創(chuàng)3年半新高，滬鋁期貨整體持倉(cāng)量增加3.6萬(wàn)余手LME鋁報(bào)收3090美元/噸，上漲2.28%，也繼續(xù)創(chuàng)下3年新高地緣沖突升級(jí)帶來(lái)的供應(yīng)鏈安全性及戰(zhàn)略資源供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂，使得多頭情緒再度席卷有色板塊，由于前期鋁價(jià)漲幅相對(duì)克制，銅鋁比來(lái)到異常偏高位置，鋁價(jià)出現(xiàn)一定補(bǔ)漲空間，一定程度上也刺激了資金的大量涌入 基本面而言，當(dāng)前鋁處于消費(fèi)淡季，鋁錠庫(kù)存也在淡季和鋁高價(jià)影響下逐漸出現(xiàn)累庫(kù)，但全球鋁供應(yīng)較為剛性的特點(diǎn)使得鋁基本面具備利多支撐。

期貨公司評(píng)論

Mysteel：2025年12月15日銅產(chǎn)業(yè)早讀

上周LME現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)與LME三個(gè)月合約周均結(jié)算價(jià)價(jià)差為18.3美元/噸，環(huán)比下跌44.5美元/噸COMEX主力合約與LME三個(gè)月合約上周周均結(jié)算價(jià)差環(huán)比下降217.09美元/噸至221.87美元/噸12月12日LME銅期貨庫(kù)存為16.59萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲3350噸，LME現(xiàn)貨溢價(jià)下降加之COMEX-LME銅價(jià)差收窄使得其期貨庫(kù)存維持上漲與此同時(shí)，COMEX銅溢價(jià)仍存導(dǎo)致其期貨庫(kù)存12月12日至40.8794萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.25萬(wàn)噸。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel周報(bào)：汽車原材料價(jià)格（12.15-12.21）

SHFE鋁期貨價(jià)格下跌約1%，庫(kù)存下降但全球供應(yīng)過(guò)剩格局未改短期鋁價(jià)或延續(xù)調(diào)整趨勢(shì)，未來(lái)需關(guān)注氧化鋁價(jià)格壓力（庫(kù)存攀升）及消費(fèi)端復(fù)蘇信號(hào) 2、銅市場(chǎng) 上周銅市場(chǎng)整體運(yùn)行偏強(qiáng)，價(jià)格持續(xù)上漲但伴隨單日回調(diào)，庫(kù)存區(qū)域性分化（LME降、COMEX升）凸顯全球供需差異期貨價(jià)差擴(kuò)大和滬倫比值下降，暗示短期市場(chǎng)不確定性增加展望本周，低庫(kù)存和緊平衡基本面可能繼續(xù)支撐價(jià)格，但需警惕宏觀事件（如美聯(lián)儲(chǔ)政策）和國(guó)內(nèi)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。

汽車

美國(guó)囤銅的驅(qū)動(dòng)因素與市場(chǎng)影響分析

市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)如高盛、花旗等當(dāng)時(shí)普遍預(yù)期，25%的關(guān)稅可能在年底落地；高關(guān)稅預(yù)期直接導(dǎo)致了美國(guó)紐約商品交易所COMEX銅價(jià)出現(xiàn)高額溢價(jià)，進(jìn)而引發(fā)了貿(mào)易商跨市場(chǎng)套利貿(mào)易商在全球市場(chǎng)主要是LME買入現(xiàn)貨銅，同時(shí)在COMEX做空期貨鎖定未來(lái)高價(jià)，將實(shí)物銅運(yùn)往美國(guó)倉(cāng)庫(kù)注冊(cè)成COMEX倉(cāng)單，COMEX倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存急劇膨脹LME庫(kù)存從2025年初的27萬(wàn)噸降至2025年7月底的13萬(wàn)噸，降幅達(dá)52%與此同時(shí)，COMEX庫(kù)存則從9.3萬(wàn)噸飆升至25.8萬(wàn)噸，創(chuàng)下2004年以來(lái)新高，形成首輪“美強(qiáng)歐弱”的庫(kù)存結(jié)構(gòu)性失衡。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：2025年12月8日銅產(chǎn)業(yè)早讀

上周LME現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)與LME三個(gè)月合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)差為62.8美元/噸，周環(huán)比上漲48.1美元/噸COMEX主力合約與LME三個(gè)月合約上周周均結(jié)算價(jià)差環(huán)比收窄22.95美元/噸至438.96美元/噸12月5日LME銅期貨庫(kù)存為16.26萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲3125噸，LME現(xiàn)貨溢價(jià)加之COMEX-LME銅價(jià)差收窄使得其庫(kù)存漲幅較前一周放緩與此同時(shí)，COMEX銅溢價(jià)仍存導(dǎo)致其期貨庫(kù)存12月5日至39.63萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.64萬(wàn)噸。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel早讀：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25基點(diǎn) 有色金屬漲跌不一

項(xiàng)目聚焦銅及關(guān)鍵礦產(chǎn)，Aterian為賤金屬礦商，Lithosquare專注銅等礦產(chǎn)AI勘探，雙方通過(guò)技術(shù)+資產(chǎn)組合加速價(jià)值創(chuàng)造 ◎【11月LME倉(cāng)庫(kù)中可用的中國(guó)產(chǎn)銅庫(kù)存占比為85%，高于10月份的82%】12月10日訊，期貨12月10日訊，據(jù)報(bào)道，倫敦金屬交易所（LME）周三公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份中國(guó)產(chǎn)銅在LME可用庫(kù)存中的比例上升，由于有利的價(jià)格套利，刺激了中國(guó)出口數(shù)據(jù)顯示，截至上月底，LME倉(cāng)庫(kù)中可用的（即持有倉(cāng)單的）中國(guó)產(chǎn)銅庫(kù)存占比為85%，高于10月份的82%。

有色聚焦

【每日經(jīng)濟(jì)新聞】銅價(jià)突破11500美元：一場(chǎng)由貿(mào)易巨頭引爆的“新石油”爭(zhēng)奪戰(zhàn)

“另外，Comex-LME（紐約銅-倫敦銅）溢價(jià)持續(xù)存在，交易商通過(guò)將LME庫(kù)存提貨后運(yùn)往美國(guó)獲利” 五礦期貨有色金屬分析師吳坤金則指出，除了“虹吸效應(yīng)”，還有兩個(gè)原因：（1）明年全球精煉銅供應(yīng)預(yù)期收緊，此時(shí)注銷倉(cāng)單以較低的成本獲取了足夠的電解銅資源；（2）臨近年底部分貿(mào)易商存在長(zhǎng)單交付需求，增加了從LME倉(cāng)庫(kù)的提取數(shù)量 吳坤金進(jìn)一步預(yù)測(cè)，未來(lái)如果對(duì)美國(guó)銅關(guān)稅預(yù)期強(qiáng)化，COMEX銅溢價(jià)可能進(jìn)一步走強(qiáng)，并可能刺激銅加速流向美國(guó)。

媒體報(bào)道